半年考临近收官 公募谨慎对待下半年震荡市

（原标题：半年考临近收官 公募谨慎对待下半年震荡市）

又到业绩大考时。随着2021年第二季度接近尾声，公募基金上半年的表现也日渐鲜明。

纵观上半年，从基金发行市场来看，公募经历了从火爆到陷入冰点再到明显回暖的过程；而基金净值的走势也随着市场变化处于波动之中。经历了发行降温、市场波动后的公募市场战况如何？

东方财富Choice数据显示，今年以来至6月24日，基金业绩排行榜上，净值增长率最高者超过了60%，前十名的净值增长率超过46%。其中，因上半年大宗商品市场迎来一轮牛市行情，QDII的业绩表现格外亮眼，在前十排名中占据最多席位。权益类基金则受股市调整影响而发生较大的回撤。

在公募市场规模突破22万亿元的情况下，下半年市场是否吹响增长的号角？未来又有哪些投资机会？

多位业内人士表示，今年公募基金增长迅速，与预期相符合。从宏观角度来看，中国正在经历居民资产从固定资产转向金融资产配置的过程，下半年在市场行情较好的情况下，公募市场仍将迎来大规模的增长。尽管如此，震荡行情不可忽视，第三季度机构策略仍会偏于谨慎。投资机会方面，长期景气度较高的消费、科技板块或成为机构关注的重点。

波动、降温与调整

方正富邦权益基金经理李朝昱用“波动”来形容上半年的公募市场。

东方财富Choice数据显示，截至6月24日，在市场现有8000多只基金中，业绩涨幅前十名的基金里，混合型基金有4只，QDII有4只，债券型基金有2只。在业绩排名前五的基金中，只有1只为债券型基金，其余均为QDII。排名第一的华宝标普油气上游股票人民币A(162411)（以下简称“华宝标普油气”）便是QDII，今年来的净值增长率为62.75%。其他基金的净值增长率均超过46%。

将排名拉长来看，排名前一百的基金中，有69只为混合型基金，18只为股票型基金，11只为QDII，另有8只指数型基金、5只LOF和2只债券型基金。总体来看，这100只基金的净值增长率均超过24%，有46只基金的净值增长率超过30%。

如果将业绩排名时间设置为近1年，排名前一百的基金中，混合型基金与股票型基金的数量占据主要部分，分别为55只、45只，另有指数型基金11只，LOF8只。其中，业绩排名前十的均为股票型基金与混合型基金。

而将业绩排名转换为近3年的时间长度来看，这100只基金的排名发生了颠覆性变化。例如，原本位于榜首的华宝标普油气，其净值增长率变为-30.72%，在成立时间超3年的基金中排名末位。汇丰晋信智造先锋股票A(001643)则以322.56%的净值增长率排名第一位。

市场波动可见一斑。

李朝昱认为，这种情况主要源自2020年底开始的机构扎堆配置，即对核心资产以及一些比较优质的赛道上的明星股的扎堆配置。这种所谓的趋同配置逐渐演绎到极致,使得这些公司的估值逐渐的泡沫化，确实会需要一个价值回归的过程。不过，李朝昱也强调，上述公司所处的行业或者其本身的质地较优，具备长期投资价值，当出现比较明显的调整，在估值趋于合理之后配置价值重启。从中长期来看，大概率仍会跑赢市场。

天相投顾高级基金研究员杨佳星认为，从风险收益来看，上半年权益类基金有较大的回撤，整体仍处于调整期。不过，下半年权益类基金会迎来好转，表现整体优于上半年。

除了业绩的变化，公募市场规模也在波动行情中实现突破。

中国证券投资基金业协会公布5月公募市场数据显示，我国公募基金产品数量已有8061只，资产净值合计22.91万亿元，创历史新高。

对于现有的规模与增速，杨佳星认为和预期相符。他表示，近年公募基金增长迅速，投资者认可度得到很大的提升。2021年虽然经历了一段市场震荡，但随着市场逐渐企稳，基金的发行量也随之上升。加上REITs等新型基金的上市和政策导向，机构配置比例明显增加。

同样，李朝昱认为公募基金规模增速符合预期。他表示，公募基金地规模增长主要包含两个方面：首先是份额的增长，中国基金业协会数据显示，公募基金行业从1月的17.4万亿增至5月末的19.6万亿；其次，今年偏股混合型基金平均收益率达到5%以上，净值的增长也推高了整个公募行业规模。

市场震荡、机构谨慎

从公募市场规模来看，杨佳星认为，在下半年市场行情较好的情况下，公募市场还会迎来一波规模的增长。

李朝昱则从宏观角度进行了解读，他认为，中国正在经历居民资产从固定资产转向金融资产配置的过程，借鉴海外发展历史，以日本为例，中国目前人均GDP水平和日本上世纪70年代相近，当时也恰好是日本居民财富配置从非金融资产向金融资产转变拐点，日本居民财富中非金融资产占比从峰值65%左右下降至2015年36%左右。由此及彼，中国的居民财富配置在非金融资产的比例明显偏高。同时，在中长期利率向下的大环境下，银行理财收益下行，居民资产会逐渐转向权益市场乃至金融市场。

尽管如此，市场震荡型行情仍不可忽视。

大成核心趋势拟任基金经理韩创认为大盘没有风险，全年将震荡向上。2021年不是熊市，今年的主基调是震荡向上，而震荡向上最大的支撑是海外的经济复苏。由于疫情控制得当，中国经济从去年开始复苏。然而，海外经济如美国、欧洲的复苏从今年才开始。

韩创表示：“美国为经济复苏运用了诸多货币政策和财政工具，不会中途夭折，其经济复苏仍将持续，因此外部需求不会出现问题，这对中国经济国内的拉动很明显。现在情况确实是这样，出口特别好，这样的年份经济不会差。我的观点是市场的支撑点不是国内经济，而是海外经济，国内的经济小幅度波动影响不大。”

从流动性方面来看，韩创认为，流动性收紧带来了扰动。春节过后流动性曾出现缩紧的情况，不少跌下去的股票再创新高。今年下半年流动性收紧的情况仍有可能发生，届时将出现波动，但全年的基调不改。

李朝昱则表示，一方面，美联储可能会边际收紧预期令下半年全球流动性环境略微走弱；另一方面，市场上比较优质的公司和标的估值将重新回到比较高的位置，个别标的甚至已经是泡沫化状态。在上述公司或者相应的行业估值没有比较明显的调整的情况下，板块向上调整的动力相对较小。

在具体板块方面，韩创依然看好顺周期板块。他表示，经济复苏将带来顺周期板块的景气度持续提升，包括海外经济拉动的部分大宗商品、出口相关的制造业、内循环中的农业等，行业景气度高企，部分龙头企业的盈利扩张会超预期。横向对比来看，市场近两年的主要目光都集中在一些热门赛道，这些领域的资金已经过于拥挤，风险大于机会。“部分顺周期等板块中的龙头股估值优势明显，机会更大。同时，我会在部分可选消费、科技硬件等领域做一些布局。总的来说，后面的投资难度会显著加大，但是我会通过持续的能力圈拓展来更好地做配置。”韩创认为。

李朝昱表示，从中长期来看，市场始终处在利率逐渐走低的环境之中，同时经济并未出现明显的开启新周期的迹象。整体上经济始终处于偏弱的状态。“我个人依旧关注长期景气度比较高的新兴消费板块，包括科技、新能源等。目前这些板块的估值性价比并不高。如果说这些板块的估值始终处于高位的话，那么下半年可能会需要用业绩来消化估值，一些低估值且景气度会有边际改善的板块反而会在下半年受到资金的青睐。”

李朝昱提到，在策略方向上，公司三季度策略整体上可能会偏谨慎，在一些具备长期逻辑的行业当中精选一些个股，同时注重业绩增长和估值的匹配性。