财讯快报季刊／航运股否极泰来

【文／刘居全】从2011年起，货柜航运业受高油价乌云笼罩，已低迷多年，不过2014年纽约原油及布兰特原油跌幅分别达45.87％及49.69％，是2008年金融海啸以来最大的年度跌幅，对于货柜航运业及航空业者来说，2014年有如「倒吃甘蔗」，尤其油价快速下滑，大幅降低成本压力，获利急速拉升；货柜三雄中包括长荣海及阳明等对于2015年景气营运都持正面看法。以船用燃油来说，从2014年初每吨约500美元，掉到年底的300美元左右，由于燃油成本占货柜航商总成本比重高达25～30％，对海运货柜商来说，如同吞下一颗获利大补丸，成本压力大幅缩减。不过在会计上，油料成本认列是采「先进先出」法，这波油价急跌，2014年第四季只会反应一部分，2015年第一季效益会更大。新船型节油效益高而长荣海董事长张正镛日前表示，受惠油价下跌，2015年海运市场发展看起来颇正向，同业应该都会比较有笑容。而长荣海十艘1.4万TEU货柜船2014年都已交齐，2015年将享大船效益，至于日前董事会通过六艘1.8万TEU货柜船的长约租案，目前造船厂及交船时间都尚未定案。法人认为，长荣预计2015年上半年将交付原先预定的四艘8500 TEU货轮，同时陆续淘汰旧船，在新船型渗透率提升，长荣总耗油量将可持续减少，加上原油价格崩跌，长荣毛利率改善幅度将相当明显。此外，长荣持有长荣航约19.32％股权，也将受惠于油价下滑，转投资部分表现将较以往好转。阳明董事长卢海表示，油价跌，货柜航运商有机会左右逢源，一方面是燃油成本降低，另一方面是民众口袋变有钱，消费力增加、货源跟着增加。据了解，阳明每年用油量大约160～200万吨，全年油料支出约300亿元，根据推估，船用燃油每下跌十美元，阳明每年用油成本可省下约五亿元。卢海也指出，2015年将是阳明转机年，主要是大船效益将显现，1.4万TEU（20呎货柜）大船2015年将开始交付，先交十艘，2016年再交五艘，新船采取最新的节能技术，营运效率高。阳明原本估计15艘新船全部交船后，每年可省下高达60亿元成本，不过因为油价下滑，加上第一组新船队要到三月才会交船、五月成军，估计2015年新船省下的成本效益约在20亿元以内。卢海强调，货柜业景气最主要仍看油价低档能持续多久。至于散装景气方面，仍面临供给大于需求窘境，加上国际原物料价格下滑，运价未见大幅起色，不过卢海认为，现阶段市场运价严重偏低主要是因为原物料价格大幅下跌所导致，不过当大宗货物陷于低档时，有可能会有国家大举买进囤积，市场运价随时可能反转上来。（全文未完）本文详情及图表请见《财讯快报理财年鉴》201501期或上网路订阅；内有当期更多精彩的文章◎封面故事：跨界投资领头羊◎老谢开讲：寻找大成长股的战略◎焦点产业：网通、光通讯成长态势确立◎国际瞭望：全球央行感受到蝴蝶效应◎资产配置：加码股票及利差型债市◎中港专区：中国人行双箭齐发