搞懂ETF標的指數3種追蹤方式

台股示意图。联合报系资料照

【整理：梁孟娟】

在《Smart智富》「真．投资研究室」最新推出的《人人都能学会ETF轻松赚0050全图解（全新增修版）》一书中，就以6档最热门的市值型ETF为例，进行拆解说明。

依《人人都能学会ETF轻松赚0050全图解（全新增修版）》的归纳，标的指数的追踪方式大略可分为以下3种：

追踪方式1》完全复制法

意即指数的编制内有几档股票，该ETF就直接以买卖现货的方式投资那几档股票，ETF的走势会与指数完全贴近，例如元大台湾50及元大高股息（0056）的追踪方式，都是属于完全复制法。

追踪方式2》抽样复制法

该ETF在追踪的标的指数中选出最具代表性的数档股票，同样以持有现货的方式投资，借此建构一个与指数「差不多」的投资组合，容易与指数偏离，但同时，相对的绩效也可能打败指数，例如元大电子（0053）就是属于抽样复制法的ETF。

追踪方式3》合成复制法

不是以持有标的指数的成分股为主要资产，而是透过投资金融衍生性商品，如期货、选择权等来达到追踪指数的效果，比起前面2种复制法，合成复制法潜藏交易对手风险和流动性及评价风险，例如，元大台湾50正2（00631L）和元大台湾50反1（00632R）。

ETF既然是「追踪」指数，就有所谓的追踪误差，是指ETF资产净值报酬率与标的指数报酬率的差异程度，追踪误差愈低，ETF的净值表现就会愈接近标的指数的表现。

会产生追踪误差的原因有很多，包含ETF在管理上须支付的费用、ETF与指数成分股之差异、计价货币、交易货币及投资所用的货币间的汇率价差、ETF投资组合的成分股配股与配息、基金经理人所使用的追踪工具及复制策略等等，都会造成ETF的资产净值与指数间存在落差。

当ETF与标的指数的追踪误差大，代表基金管理追踪效果不佳，但不代表ETF的表现比标的指数差，不过，当初你看好或看坏某市场，而买追踪相关指数的ETF，其目标就是尽可能贴近指数报酬，因此须特别留意追踪误差，若某档ETF长期以来都有追踪误差过大的问题，那不妨改选追踪同一个标的指数，但追踪误差较小、相似的ETF。举例来说，假设你看好A指数会上涨，而现在有2档ETF都追踪A指数，且这2档ETF的其他条件差不多，但其中一档追踪误差较大、一档较小，那就选择追踪误差较小的ETF。

留意「每日重设」机制

导致报酬率与指数偏离

值得一提的是，反向ETF和杠杆ETF的报酬率也容易与指数产生偏离，但是这并非全然是追踪误差所带来的影响，主要是因为其「每日重设」机制造成偏离。

所谓的「每日重设」机制，是指发行商会在每日收盘前，根据当日标的指数涨跌幅调整基金的曝险位置，以维持固定的杠杆倍数。

如此一来，若投资时间超过1天，累积的报酬会因为复利效果，可能和指数产生偏离。因而只要遇到市场盘整的情况，反向ETF和杠杆ETF的获利很容易就会被侵蚀掉。

因此，投资人在进场买进反向ETF和杠杆ETF之前，应该先了解长期持有上述2种ETF时，容易产生ETF累积报酬率与追踪指数累积报酬率偏离的情况，因而不适合长期持有，较适合短期交易的投资人。