高利环境 小心债市未爆弹

即便媒体开始报导部分企业濒临破产困境，其中最著名范例是英国自来水公司泰晤士水务（Thames Water）公司债遭到抛售崩跌。但这依然无法掩盖「债市中风险最大的债券表现最好」的事实。

数据显示，最可能违约的CCC级垃圾债今年报酬率达10％，相较之下，投资级的AA级公司债表现最差、报酬率仅2.7％。

分析师表示，投资人抢买垃圾债有其道理。今年宏观经济最大惊喜在于：尽管通膨降温但美国经济依然强劲，普遍预期的经济衰退并未到来，信用较差的借款人受益最多。

美国联准会（Fed）料将维持高利率更长时间，信用良好的借款人无法获得太多好处。套用投资管理说法便是「信用风险良好，利率风险不佳」。

而随着利率进一步升高，未来恐怕有三类公司将陷入困境。第一类是疫情后期阶段透过空壳公司上市募资的投机性企业，或是早该破产却因零利率政策获救的僵尸企业。这类公司仓促完成商业计划只为募资，但缺乏长期经营的商业模式。

第二类企业更令人担忧。在宽松货币时期，这些管理良善公司拥有稳定现金流并累积庞大债务，但现在面临清算命运。利率攀升令偿还债务变得更困难，连过去被视为稳定、安全的企业也可能遭遇麻烦。

第三类公司是本应表现最好的公司，他们收益波动极大且没有太多债务。这些企业本应受益于经济增长且不会受到利率攀升太大影响。但私募股权公司对于这类公司喜爱程度最低，原因在于他们的高波动特性（对经济更为敏感），这意味着他们无法借入太多资金。

专家表示，认为Fed将持续紧缩货币以压制通膨的投资人，不该投资以上任何一类公司。