工商社论》保险业挺过转骨期 短空长多

工商社论

保险业2022年遇到逆风，除了防疫保单之乱让不少产险公司必须增资以因应理赔金额，股债市波动剧烈也让寿险公司面临净值缩水危机、出现增资压力。但这并不表示保险业的财务岌岌可危，只是在国际金融市场变动下，加上要接轨新会计制度，未来保险业的生态势必有些变化。

先说产险的部分，这波会出现短期借款和增资潮，主要还是受到防疫保单的影响，但这样的疫情可说是百年一见，产险业如果可以记取这次防疫保单精算不够务实的教训，严格来说，只要大股东愿意增资，产险度过此难关后，体质并没有太大的问题。

至于寿险业，长期以来获利和净值都会跟着金融市场波动，包括利率、汇率的变化，还有股、债市的涨跌，都可能影响寿险业的净值和损益。可是在此同时，金管会对寿险业的监理要求可说十分严格，如果拿人的健康来做比喻，金管会对寿险业的要求可能等同海军陆战队，且定期会检视体能状态有没有维持住，因此就算有寿险业可能面临被要求增资，也不代表这家寿险业的财务已到了「不行」的地步，只能说不符合主管机关要求的健康宝宝标准，必须强化。

先不说接轨国际会计制度的部分，主管机关除了对寿险业海外投资比重有一定限制，必须与资本适足率相称，早年很多寿险业投资不动产，主管机关也订出最低收益率，加上对于寿险投资债券的部分，先前也有规定处分老债的投资收益不得拿出来分配，这些措施都是在把关寿险业的财务状况。

再从商品面来看，金管会对寿险业的要求也相对严谨，先前诸如一些卖得比较好的保单所以被金管会盯上，就是担心业者为了冲业绩，在宣告利率或保单设计上可能出现不符现实的情况，增加未来的利率风险。

另一个比较少人注意到的，则是寿险业的隐含价值（Embedded Value，EV）和精算价值（Appraisal Value，AV），前者指于特定时点清算该寿险公司的整体价值，也就是会将该寿险公司现有保单的契约价值、资产价值计算出来；后者则是在隐含价值的基础上，加上未来几年寿险公司可能流入的新契约保单，计算整体价值成长的部分，即含公司未来成长性的预估。以国际上的情况来看，寿险公司股价多是每股EV的1.5～2倍，反观台湾寿险业股价多数低于每股EV。

近期国际经济金融情势波动，难免影响寿险业的净值和获利，进而连动到股价，但平心而论，升息对寿险业未必完全不利，包括可缓解寿险公司在低利率所面临的利差损压力、提高保险业新资金的再投资收益，以及应提存的保单负债准备金减少。

至于寿险业近期净值骤减，也有部分原因是来自现行财报制度未能公平呈现利率走扬对资产和负债的影响，使得净值不能合理反映。例如寿险业是长期持有债券，并赚债息，帐面跌价损失其实不影响流动性，也不影响营运，加上寿险保单契约通常长于资债券期限，由此来看，台湾的寿险公司目前财务状况并不需要太过担心。

保险业将在2026年接轨国际财务报导准则17号公报（IFRS17）及实施新一代清偿能力制度，同时以公允价值衡量保险业资产与负债，可解决现行保险业资产负债不一致的情况，使财报表达更贴近保险业实质经营。

现在到2026年，可说是寿险至关重大的转骨期，寿险业除将进行接轨新清偿能力（ICS）前的三次平行测试，也要在2023年底前建置新的资讯系统，因应ICS与IFRS17等要求，精算、投资及业务人力都必须重新培训，金管会也已提醒，若平行测试无法过关或新契约贡献计划未达标的公司，须提列特别盈余公积或增资补足。

整体来看，在国内主管机关严格监管下，加上接轨国际会计准则，过去常有人担心的寿险公司作帐、帐目不明等问题，其实不会在台湾发生，但会计制度的变动对寿险公司来说确实是大工程，包括保单、投资都必须因应调整，期间也难免有阵痛期。

也就是短期来看，市场双率和资产价格变动，有可能让寿险公司的财务数字受影响而波动，但不影响寿险公司的流动性和清偿能力；至于会计准则的变化，未来比较大的影响可能是让市场重新洗牌，留强汰弱，但这有助寿险业长久经营。

可以预见，收取民众保费提供长期保障的寿险业，未来商品设计和投资都会更稳健，回到保障的本质，而非像先前比较类似大型投资公司，受市场波动的影响也会较现在更小，其实是好事一桩。