观念平台－蓝海上的风险 谈寿险公司的经营与挑战

张士杰■国立政治大学风险管理与保险学系教授

个人曾为『蓝海上的风险』中文译着写序（作者为罗兰德．艾尔本（Roland Erben）与法兰克．罗迈可（Frank Romeike），专长于风险管理知名作家），引用名言「假如一切看起来都在掌控中，那意味着你走得还不够快」，显示不论是个人或企业，面对经济环境剧变、市场竞争及组织扩张与改造，人际互动发展过程中都不可能平静无波。

2022年俄乌战争爆发造成原物料价格上扬，通货膨胀加剧，美国联邦准备理事会以持续升息抑制通膨。受美国公债殖利率升息影响，股票价格下跌，债券殖利率走高，整体寿险业资产配置于股票和债券部位未实现损失剧增，净值因此大幅下降，寿险业净值截至5月底为新台币1兆6,472亿元，相较2021年底净值2兆7,221亿元，降幅约40％。

寿险业财务报表之负债主要为保险准备金，资产项目以金融资产为主，依IFRS 9公报分类为透过损益按公允价值（FVTPL）衡量之金融资产、透过其他综合损益按公允价值（FVTOCI）衡量之金融资产，及按摊销后成本（AC）衡量之金融资产。IFRS 9覆盖法下，股票和债券等金融资产的公允价值变动可列入其他综合损益，不影响当期损益，但造成净值波动，而2026年覆盖法不再适用后，将造成公司损益和净值均剧烈波动。

净值变化涉及法定资本适足与否，现行资本监理规范根据保险业资本适足性管理办法，资本适足率应达200％。此外，主管机关于2020年4月增订净值比率为监理预警指标，设定每半年为一期，近两期中至少一期净值比率需达3％。对于资本等级未达监管标准之保险公司，主管机关依据保险法第143-6条采行监理干预措施。

即将实施ICS对寿险业资本监理之效益为何？

现行RBC监理制度，资产负债评价非以公允价值衡量，股票价值采半年收盘均价，债券采摊销后成本，而保险负债依帐面利率衡量，同时保险业每半年揭露RBC资本适足资讯已为落后指标。为合理反映保险公司经营风险，ICS制度除资产、保险、利率和作业风险，并涵盖巨灾与信用利差风险，资产负债采公允价值衡量，资本计提改采VaR 99.5％与压力情境法，面对资本要求提升下，在地化调整有助产业发展。

实施ICS对寿险业资本市场投资策略之影响为何？

现行ICS将台湾股票市场分类至新兴市场，风险系数提高较多，寿险业可能因此降低投资国内股票，而增加已开发市场股票投资。同时，受限国内债券市场规模与收益，寿险业将持续提高国外投资比例，因由政府发行之公债不需提存信用风险资本，预计将增持国外政府公债。

升息趋势对于邻近国家寿险业的影响为何？

升息普遍会造成寿险业金融资产帐面评价损失，导致资本适足下降，媒体报导2022年6月韩国金融监理机关正讨论短期暂行因应措施，适用IFRS 17前将利率下跌所需增提准备金视为RBC认许资本，将负债充足性测试（LAT）所增提准备金纳入RBC资本，即债券未实现损失限额内之40％增提准备金可计入资本。

如何持续引导资金投入境内公共建设投资？

引导寿险业资金投入公共建设，参与台湾实体经济发展已是社会舆论共识，但现有法规虽允许保险业资金参与公共建设投资，但该类型投资通常无所有权、前期投入金额高、投资还本期长，导致回报率难确定。主管机关可考虑放宽保险业参与投资后管理规范与提供诱因机制，对于开始营运前有亏损但已取得主管机关核准之案件，可视实际状况必要时弹性要求提报投资改善计划即可。

面对升息与通膨的双重效应，寿险业呈现短空长多的市场预期，而如何稳健因应现实的短空及迎接长多的前景，企业负责人建立开放及团队合作为基础的领导风格，相信可以坦然面对航行于蓝海上的风险。