恒大、海航、紫光3大危机 巨型陆企如何从暴发户到债务引爆

恒大财务风暴引发中外热议。（路透）

今年以来许多大型陆企泄露债务危机甚至是破产重整，中国海航集团周一(27)日起举行连4天的第二次债权人会议，包括债权后续处理与时程，将决定海航集团的未来。海航集团的历史，也是一路透过收购、扩张业务，但在资不抵债的问题开始浮现后，集团营运也开始走下坡，最终情况没有控制好，就陷入财务问题。

海航集团近年陷入严重财务危机，今年1月正式宣布破产，海南省高级法院今年3月公告，裁定对海航集团等321家公司进行实质合并重整。海航集团为海南省政府1989年投资1千万元人民币找来陈峰，打造一家区域性航空公司，陈峰一开始经营就靠杠杆，在银行不愿继续借贷后，海航发展初期就面临资金吃紧，迫使陈峰海外筹资，透过蹲点锁定「金融大鳄」索罗斯，说服其1995年砸2500万美元投资，随着海航持续发展，成为一间在全球创造41万个工作职位，约1800亿美元资产的集团。

但在2016年起，海航集团斥资400亿美元在全球收购，发展以来海航受到希尔顿全球控股、德意志银行投资，并收购房地产业务、高尔夫球场等业务；过度扩张的同时，集团不透明的股权结构，以及快速累积的债务问题，逐渐引起市场关注，最终债务引爆，海南省政府2020年2月有效管控海航，并面临630亿美元债务索赔，计划引进民企、国企重整相关业务，若成功度过难关，预计海航会被拆成航空、机场、金融以及商业等服务，每个业务将由新控股股东领导。

至于被视为大陆半导体国家队的紫光集团，去年惊传债务高达上千亿元人民币，今年7月9日公告，相关债权人以紫光集团不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务且明显缺乏清偿能力，具备重整价值和重整可行性为由，向法院申请对紫光集团进行破产重整。

紫光集团于1993年在清华大学科技开发总公司基础上成立，2009年北京健坤集团以49%股权入股紫光，持有健坤70% 股权的赵伟国于2010年接手紫光，2013年起砸17.8亿美元收购展讯通信、9.1亿美元收购大陆IC设计厂锐迪科、惠普旗下公司新华三，2018年则是以22.6 亿欧元收购法国晶片组件商Linxens，并收购武汉新芯，与紫光国芯合并成立长江存储。

赵伟国还挖角台湾DRAM教父的前华亚科董事长高启全担任紫光集团全球执行副总裁，还狂言收购全球晶圆代工龙头台积电、台湾IC设计大厂联发科，一度引发两岸半导体业界震撼。

然而，紫光集团豪砸资金收购，整体资产的负债率不断飙升，从2017年的62.09%，2019年来到73.46%，紫光集团2020年上半年总资产2966.49亿元人民币，总负债2029.38亿元人民币，现金流甚至转负，并于去年9月开始债务违约，债券价格崩跌，最终由债权人于今年7月声请破产重整，一度传出由阿里巴巴集团等几家陆企将由大陆官方主导，出资500亿元人民币拯救其中一部分业务。

近期最火热的恒大集团债务危机，也是显示许家印透过不断扩张、杠杆经营，让恒大成为大陆房地产开发商巨头。但大陆经济近年已经从快速发展进入放缓阶段，加上2016年大陆房市陷入泡沫化，大批投资人涌入房市，一度让大陆房地产市场过热，北京当局推动去杠杆化、去棚改政策，改正影子银行问题，但在新冠疫情爆发后问题被搁置，直至北京当局去年8月大陆人行和住建部宣布研究进一步落实房地产长效机制，针对大陆房地产资金监测与融资管理，最终推出针对预售、杠杆、流动性「三条红线」政策，作为监管出手的准则。

恒大集团则是三条红线全采，加上银行开始担忧恒大无法顺利偿还债务，导致恒大债务问题持续高升，市场开始讨论恒大债务，直至最近旗下恒大财富出现客户兑付问题，投资人到期款项未能及时兑付，并两度警告投资者可能违约，甚至上周四要支付的8350万美元的债券利息也没有支付给投资人，恒大虽称场外解决，但详细资讯仍未公布，甚至市场传出北京当局最终将采取将恒大集团债务重整，拆分成3个领域来重塑恒大集团，一再显示企业过度扩张的下场如此惨痛。