基金特蒐／新興債組合基金 犀利

美国与台湾等全球主要股市猛升且陆续创历史新高，许多居高思危者思考挪移部分获利资金去向，选定债券市场。（新华社）

安联新兴债券收益组合基金美元级别在今(2025)年前三季报酬率达到9%，10月底更超过10%；看似绩效亮眼的台面下，基金经理人刘珉睿却在今年4月遇到「川普风暴」，承受到波涛汹涌的大震荡，经过一番操作稳定局势后，再追赶出亮丽绩效。

今年4月前，原本市场都看好一片荣景，不料，美国总统川普丢出对等关税震撼弹，股债双杀且灾情惨重，刘珉睿考虑到整体基金承受的风险，即使手中持有部位都是高品质且收益率又高的债券，仍不得不猛下来砍掉一些部位；尤其是开发中国家且规模不大的前缘市场（Frontier Markets）债券，以大幅降低Beta（ß），4月现金部位曾高达8.6%；等到局势稍缓，回过神后再赶紧降低手中的现金部位降到1%，把好标的债券买回来，因精准研判加码好标的，操作绩效自然快速回升。

美国与台湾等全球主要股市猛升且陆续创历史新高，开始让许多居高思危者思考挪移部分获利资金去向，债券市场当然是一个好去处，尤其在美国启动降息循环，加以美元指数开始下滑，新兴市场债券的收益又不差，全球资金开始往新兴市场移转。

安联新兴债券收益组合基金经理人刘珉睿。 安联投信/提供

安联新兴债券收益组合基金除持有中南美洲的债券为大宗之外，前缘市场是拉升绩效的利器，包括迦纳、尚比亚及斯里兰卡等主权债；美元主权债今年表现约7.5%，前缘市场债券报酬率则可到12~13%；前缘是偿债殖利率目前约10.5%，信用利差大概有700点，反观美元主权债的信用利差接近300点而已；而且存续期约5.35年，当利率下行时就相当有利。

观察美国有点是金发女孩经济，可能朝向软着陆，美元指数又特别弱，对新兴市场当地货币的主权债就产生相当大的吸引力；前缘市场部分国家会接受国际货币基金组织（IMF）专案支援，债务也因此可望受益，进而有利其主权债；安联新兴债券收益组合基金持有前缘市场债券从7到15%不等，因为这类地区遇到美元指数下滑，进口商品价格下降，更加吸引国际资金流入。

观察整体新兴市场表现，经济成长率比美国佳，例如，印度及中国大陆经济成长仍较正向。此外，重要的是过去两三年新兴市场债券报酬率是正报酬，但多数基金仍是低持股，主要原因是股市涨幅更大，钱涌向风险性资产，直到今年在居高思危之下，国际资金开始转进新兴市场债劝，以新兴市场当地货币计价的基金今年迄今约有1950万美元、美元计价约有440万美元转进。

新兴市场过去两三年不论是主权债或公司债的违约率都低，新兴市场长期平均违约率约4.4%，近年仅3.2%；观察区域表现则以亚洲5.5%较高，主要是大陆拉高比率；新兴东欧约3.7%，中南美洲约2.7%。另外，债券发行量也相对较少，供给方变少，市场需求量则激增。新兴市场出产的铜、黄金、贵金属等也是国际抢手商品，带给这些国家丰厚收益。

美元转弱等议题下，持有长天期债券的风险相对大且收益率不高，存续期过短的话，操作上也不容易拉高收益率；因此，锁定五至七年且经过评估的前缘市场债券，可拥有较高的收益率且容易灵活操作。

操作心法

●保有最低比重现金，寻找好标的提高基金收益。

●遇到突发重大事件，会先顾及Beta（ß）值，先降低其波动度使基金可承受风险变小；事件过后再挑前缘市场标的，拉升基金收益率。（廖贤龙）

投资小叮咛

●收益债券组合基金报酬率与风险性介于股票与债券基金，适合资产配置。

●美国启动降息循环有利新兴市场债。

●去美元化议题使美元指数下滑恐是中长期趋势，在此等议题下，持有长天期债券的风险相对大且收益率不高，存续期过短的话，操作上也不容易拉高收益率。

（廖贤龙）