精選收益策略 等待降息的回甘滋味

富兰克林坦伯顿精选收益基金绩效。(资料来源：理柏资讯)

美国联准会9月终于敲板降息两码至4.75%~5%，然而自9月19日降息之后美国公债指数反而下跌1.43%、十年期公债殖利率弹升26个基本点至3.9672%(截至10/4)。主要债市中，以与股市连动高的美国非投资级公司债指数上涨0.27%领先。

富兰克林证券投顾表示，美国公债于联准会降息后反而下跌原因有二：其一是：债市已领先反应降息利多而自五月以来连续5个月上涨；其二为：联准会主席鲍尔重申美国经济仍然强健，不想让市场期待降息两码将为常态。尤其降息之后，美国公布的就业数字仍然强劲、通膨率也多仅为碎步小滑，因此债券市场表现反而跌多涨少。

富兰克林证券投顾建议，债券市场于修正后也带动殖利率攀扬机会，而且根据过去经验，联准会降息时期的高品质债券表现仍可期待。建议投资人可借由精选收益复合债型基金，由专业经理团队自动对焦、精选持债主动管理的操作策略，分享这波债市先苦后甘的反弹行情。

富兰克林坦伯顿精选收益基金经理人桑娜．德赛表示，由金融市场的表现，并没有反应出资金很吃紧到需要大幅度降息的急迫性，因为主要股市屡创新高、市场信贷资金仍充沛、企业债利差处于低档，突显目前投资市场并没有真正在担心经济衰退情境。

桑娜．德赛认为，预期这波联准会降息的总幅度可能将比官员们9月预估的还要少，中性利率最终可能到3.75%~4%。市场焦点也不应只放在货币政策，因为美国长期宽松财政政策将会持续提振未来几年经济表现，而且11月大选的两党总统侯选人都有导致未来财政赤字恶化的政见内容，这些是美国长天期公债的隐患。因此尽管有降息题材，策略上宜选择五年左右的中天期持债，以避免短期债券的再投资风险和长期债券殖利率的回扬风险，采取中性利率曝险方式，再搭配精选的公司债机会，争取风险调整后的收益空间。

富兰克林坦伯顿精选收益基金投组配置以投资等级债为多，平均持债到期殖利率5.69%、存续期间3.69年、到期年数5.39年。目前于美国公债、投资级公司债和非投资级公司债各有约三成配置，因考量企业于景气走缓时的防御力不同而需要精选持债，再搭配防御型公债配置，以及存续期间的调配，期望在有隐患的降息环境中创造更为稳健的收益机会。