理财周刊／股息殖利率高 最大吸引力
大盘突破去年高点，权王、股王、人气王齐表态支持，新台币强势与外资簇拥，烘托指数扶摇直上，绩优的低本益比高殖利率股将不寂寞。
文／冯泉富
现阶段台股处于中、美谈判氛围和缓的空窗期，加上外资持续回补台股的推力与台商回流之助阵，让加权指数创二十九年新高。
今年台股呈现关关难过关关过，着实不易。台股多头的下一个目标，晋阶至一九九○年的历史高点一二六八二。
本波行情攻坚的最大功劳非台积电莫属，市值已突破新台币七．五兆元。今年以来，台股吸引外资净买入额超过四十亿美元，近六成流入台积电，推升外资于台积电的持股比重达约七八％，也贡献了台股约四五％的涨幅，外资成为最大的赢家。
台积电之所以受外资青睐，除了财测释放出优于预期的讯息以外，股息殖利率也是吸引力之一，在全球货币宽松的环境下，胃纳量够大的有息资产弥足珍贵，即使目前位阶不算低，约三．四％的股息殖利率，放在全球的有息资产比较，仍具吸引力。
短线上也许台积电会进入一段时间的横向整理，但目前的市场风向正在追逐有息资产，资金的外溢效果已扩散至其他个股，例如鸿海、广达等出现补涨现象。在资金风险偏好之惯性未改变以前，资金外溢效应可能一层一层的扩散下去。
台积电已把指数空间撑开，接下来的市场交易结构大概率为次族群轮涨，直到市场风险偏好改变为止。
市场风险偏好什么时候可能改变呢？初步可分为两部分，就是讯息面与景气基本面。就讯息面而言，中、美谈判氛围暂时顺畅，双方代表在各自的经济压力下，争取两国领袖在十一月中旬智利APEC期间签署首阶段协议。
不过，也非全无变数，因为取消所有加征关税一直是中方的诉求，这个高标准不易达成，除非中国在智财权、汇率、政府补贴、结构改革等多方面对美作出大幅让步，况且川普谈判的反复无常多有先例，不再赘述，投资人对讯息面的掌握不易。
就基本面而言，目前股市走的是资金宽松的行情，而资金宽松来自于景气扩张趋缓的共生效应。不过，前提是经济数据虽不佳，但还不是特别差才行，否则资金的力量可能挡不住基本面加速恶化的市场卖压。
举例而言，刚公布的台湾外销订单金额虽然较去年同期衰退，但至少大于前月，且年衰退幅度未超过上月官方预估值，因为先前已打了预防针，在资金持续涌入台湾的状况下，容易呈现利空出尽。
未来不论美、中、台任何的经济数据，虽然市场已预知不会好看，但是不能偏离预期太远，否则市场风险偏好就可能改变，进而影响指数碎步盘坚的惯性。
如前所述，美国目前的经济状况就是处于有些不好，但又不至于太差，使资金追求收益的力量盖过市场对经济的疑虑。
美国GDP的增长主要靠消费，根据美国商务部最新数据显示，美国九月零售销售出现七个月来首次下滑，月减○．三％，反映消费者缩减支出。显然，在全球经济成长迟缓进一步扩大之际，已扩散至美国的消费市场。幸好在年增率部分达四．一％，让市场呈现虽不满意但可接受的状态。
九月零售销售下滑主要受到汽车销售降低之影响，汽车销售在八月上升一．九％后，九月数据随即月减○．九％，写下八个月来最大降幅。
因此，排除汽车项目后，九月零售销售金额为月减○．一％，只是仍然不如前值及预期值的月增○．二％。
就年增率观察，加油站、电器相关(跌幅收敛)仍维持负增长，而机动车辆及零件经销、建材及园艺设备、食品及饮料、百货业、非商店型零售等增幅较前月下滑，至于家具/家庭室内陈设用品、医疗及个人保健、服饰及饰品业、运动及业余嗜好、餐饮服务等则年增率有所上升；此外，扣除机动车辆后的零售销售总额年增为三．七％与前期持平。
整体而言，九月零售销售、以及扣除汽车后的零售销售额双双不如市场预期，促使公布当日美元走弱。不过，疲软的零售表现虽传达了消费支出有所放缓，但还未见到立即性的下行风险。另外，根据宏观经济咨询公司(Macroeconomic Advisers)预估，美国第三季国内生产毛额(GDP)季增年率估计约一．四％，低于第二季的扩张二％。
数据的不如预期，反成为股市短线利多，因为十月三十日FED的降息机率又再度上扬。观察芝加哥商品交易所(CME)利率期货市场资料显示，十月美国降息的机率已高达九○％。
当然，投资人也不能完全轻视风险，曾任FED资深经济学家，现为纽约美隆银行首席经济学家的雷恩哈特(Vincent Reinhart)表示，判断FED究竟还要投入多少预防式政策，是当前的一大挑战。因此，万一十月没降息，短线将引来市场失望性卖压。
外销订单年减幅度优于预期
把焦点拉回台湾，虽然今年受惠台商回流，出口数据不像韩国般的严重衰退，但整体接单仍受国际环境影响，难免干扰上市柜公司的获利估值。
根据经济部统计处日前公布的九月外销订单金额为四五五．三亿美元，比去年同期减少四．九％，是连续十一个月呈现负成长，官方预估全年外销订单转正无望，将终结前两年正成长态势。主要原因为中美贸易纷争干扰以及国际原物料行情较去年大幅滑落所致。
幸亏电子业旺季效应仍在，九月受惠国际品牌智慧手机新品上市及年终销售旺季来临，带动资讯通信及电子产品订单比八月表现还好，使整体订单较统计处先前预估的年减六％～八．一％缩小。
展望十月，统计处表示，因去年十月外销订单金额为四九○亿美元创下史上新高，在比较基期高的因素下，十月外销订单金额预估约年减三％至五．一％，全年外销订单约落在年减四％至六％之间。
因此，整体上市柜公司今年的获利除了部分电子业以外，有可能陷入衰退，尤其是机械业，投资人需十分留意。
现阶段台股正走资金行情，十月截至二十二日止，外资已大幅买超台股六○五亿元，资金持续涌入台湾，带动新台币汇率持续升值，十月以来已走扬四．五角；只要资金移动的惯性未改变之前，台股加权指数仍欲小不易，最终仍将扩散至次族群，形成各族群轮涨之势。
由于近期外资的强力回补，使平常波动不大的权值股虎虎生风，这应该与市场追逐高收益资产的风潮有关，只要本益比不高，股息殖利率还不错的大型股，都有被外资青睐的补涨空间。
资金追求高收益资产 高股息殖利率占优势
例如光宝科(2301)，第三季的营收为四八一．三亿元，较上一季成长八％，由于营收规模增加和产品组合优化，以及资讯科技和光电产品线的新机种挹注，法人预期第三季毛利率将较上季提升，在价格竞争减少之下，光电毛利率有望逐季改善，因此，法人估计第三季毛利率有机会拉升至一六．○％，税后净利估计约二七．六亿元，每股EPS约一．一七元，年增率约五％，预估二○一九年EPS约三．六八元。
展望明年，预估在分割SSD部门出售予东芝记忆体后，可望改善其整体毛利率。基于毛利率改善之因素，法人预估二○二○年EPS约三．九五元，目前本益比不高，预估股息殖利率仍在五％以上，对外资仍具吸引力。