理财周刊／聚焦低本益比高殖利率股
文／冯泉富
大盘挑战一万一千点，台股平均殖利率高达约四‧二％，是吸引国际热钱的主要原因，而兼具低本益比、高殖利率、产业能见度高的个股，进可攻，退可守。
近期不论是经济数据还是讯息面的报导仍是多空杂陈，同一则讯息或同一组数据，因操作周期的切入角度不同，也使宏观与微观的解读差异扩大。
不过可喜的是，短线上并未干扰到股市碎步盘坚的惯性，主要原因有二，首先是因市场预期全球主要央行皆同步向宽松政策前进，造成债券市场整体收益率下降，间接增加了风险资产收益率之吸引力，而提升了股市估值(非关获利增长)。
例如，现阶段全球负利率债券累计约达十．二兆美元，较今年初的六兆美元增加约七成，显示全球资金丰沛，有利股市发展，尤其是现金殖利率高的股市。
第二个原因是，市场情绪小心翼翼，且不时都有专业机构适时发表警语，例如穆迪公司首席经济学家詹迪(Mark Zandi)表示，根据该公司的调查，全球企业信心已下滑到十年前爆发金融危机以来的最低点，若中美谈判无法在未来三个月内达成协议，全球经济陷入衰退的可能性极高。一旦双方谈判破裂，协议告吹，将再一次重创企业信心，并促使企业减少聘雇。
众所周知，当股市参与者越谨慎小心，虽不代表没有泡沫，但只要不过热，股市闪崩的机率就越小，于是形成惊惊涨的态势，要延续多久，端看市场情绪(风险偏好)，这是相当不易量化的因子，只能观察资金流向或技术面是否出现重大变化。
至于各项经济数据的解读，有多有空，目前较具市场共识的是全球前两大经济体，美国与中国的制造业PMI暂时停止恶化，出现明显反弹。
美国三月份ISM制造业采购经理人指数(PMI)为五五．三，优于前期的五四．二，也优于市场预期的五四．五，整体而言，美国三月份制造业指数受惠新订单、就业的提振而有优于预期的表现。
另一方面，中国官方三月制造业PMI为五○．五，较二月上升了一．三个百分点，创五个月新高，亦高于市场预期的四九．六，并回到荣枯线五十之上；采样偏向中小企业的财新制造业PMI也大幅回升至五十．八，同步回到荣枯线之上。这样的数据让全球股市参与者放宽了「期待基本面接棒」的时间，这就是目前的市场状态。
美国数据两好两坏 经济增长稳步扩张
就美国而言，除了PMI以外，也并非所有经济数据皆好转，例如对美国十分重要的消费数据就不尽人意。根据美国商务部的官方资料显示，二月美国零售销售额为五○六○亿美元，月减○．二％，不如前值的月增○．七％及市场预期之月增○．二％，在十三个主要零售类别中，有八类项目落入负成长，如家具／家庭室内陈设用品已连续五个月落入负增长，另电器相关、建材／园艺设备、运动／业余嗜好／书籍／音乐、百货业、食品饮料、杂项物品也继上个月反弹后，再度陷入负增长，而服饰／饰品业已连续三个月陷入负增长。
另外，今年以来美国零售业已裁员四．一万人，与去年同期相比，裁员人数激增了九二％，这对于占美国经济活动三分之二以上的消费者支出不是好现象，如果连续两个月出现相同惯性，则显示美国经济增长面临明确的逆风，必须持续追踪。
耐久财方面也仍未转好，美国二月耐久财新订单月减一．六％，大幅不如前值的○．一％。就分项而言，除了基本金属、金属制品由前月负增长反弹回正增长以外，其余项目普遍回落，如机械、电脑及电子产品、运输设备、通信设备、汽车零件、资本财等皆落入负增长。资本财由前期的月增一．四％下滑至月减五．九％水平，且已连续下滑四个月，其中代表企业支出的非国防用资本财亦由月增一．四％下滑至月减六．三％，显示企业投资意愿已进一步降温。
幸亏目前整体就业概况仍旧维持扩张热度，根据美国劳工部资料显示，三月非农就业新增人数经季调后增加十九．六万人，高于市场预估的十七．五万人，累计一～三月非农就业人数平均每月新增约十八万人，仍属稳步扩张；三月的平均薪资，较二月增加○．○四美元至二七．七美元，较去年同期增加三．二％，虽略低于二月的年增率三．四％，但仍高于CPI年增率相当程度，足以支持未来一段时间的消费增长，美国经济大致上可维持稳健扩张。
当然，随着美企财报公布期将于本周拉开序幕，企业的获利概况预料也将测试这波多头涨势的抵抗力。
将焦点拉回台湾，由于全球前两大经济体的制造业PMI出现明显反弹，对于出口依赖度高的台湾理应也会有提升作用。根据中华经济研究院新公布的三月台湾制造业采购经理人指数(PMI)为四八．八，较前月上扬○．五，只是提升幅度不如中、美两国，仍处于五十荣枯线以下，是连续第五个月呈现紧缩。非制造业经理人指数(NMI)则结束先前连续两个月的紧缩，回升到五三．三。
重要的是，全体制造业未来六个月展望指数跃升九．二至五二．一，为二○一八年九月以来首次呈现扩张，攀升幅度更是二○一四年二月以来最大，显示厂商对未来六个月看法趋向乐观，虽然制造业PMI仍未突破五十荣枯线，至少显示经济最坏的情况可能已过。
目前相对有利的是，中美贸易战的谈判持续朝正向发展，预计可消除大陆地区厂商的观望气氛，可望重启投资与库存回补的周期，拉动台湾出口，让第二季呈现淡季不淡。
象征制造业订单循环状况，也是台股领先指标之一的「未完成订单-客户存货」正式转正为六．三％(前值为负五．六％)，预计整体制造业订单循环应能逐渐回稳，这也将提高台股加权指数的下档支撑力道。
攻守兼具策略 低本益比优先
台股加权指数这一波攻势几乎直逼一万一千点，国际热钱为其中最重要的推手，而热钱在新兴市场中相对青睐台股的理由，不外乎台股整体平均殖利率高达约四．二％，这让台股在全球低利率环境中十分具有吸引力。
因此，兼具低本益比、高殖利率、产业能见度高的个股，在目前指数基期已高的位阶，会是进可攻退可守的稳健投资标的。
例如巨路(6192)，法人预估今年EPS约七．八元，目前本益比不到十倍，有提升空间。巨路近年来积极布局新兴领域的工业相关材料，例如二○一七年新增电信公司在资料中心、基地台零组件之代理，二○一八年则新增自动驾驶晶片的代理，专心耕耘中国电动巴士的自动驾驶方案，主要在满足对行车安全、驾驶行为监测等法规强制性商机。
此外，工业物联网产品，用于中国石化行业、台湾半导体及石化大厂等采购，主要在于节省工程人力及提高劳工安全。新产品预估二○一九年将陆续成为巨路在电子通信事业营收及获利成长的主要来源。
在中国市场方面，营运重心的东北及华北区预计未来数年内将兴建数十座EG、PTA等石化新厂；福建古雷半岛的石化专案也在进行之中。
公司为因应内蒙地区业务量的逐年提升，将在下半年新设立维修中心，以服务当地重工业、石化及煤化工等行业所需。美中贸易战、中国经济成长放缓等因素目前并未影响巨路新接订单。
巨路二○一九年程控事业将可受惠在手订单创新高之挹注。电子材料部门除既有电信设备材料、光纤专案以外，将导入新的自动驾驶ADAS应用的ASIC晶片、3Dsensing sensor解决方案等，预期下半年就会明显贡献营收。
预期巨路今年新接订单将可维持二○一八年四八亿元以上的高档水准，主要受到中国内需行业投资复苏的支持。
法人预估巨路二○一九年合并营收可达六二．五五亿元，年增率约达九．二％，税后净利估约八．四亿元，EPS约达七．八七元，本益比仍有提升空间。