陆港观盘－港银结余下跌 不等于港元出现危机

所谓的「银行体系结余」，其实是银行在金管局的结算户口总额，这只是整个港元货币基础的一部分。货币基础可简单理解为中央银行「发行」的货币。在香港，货币基础包括现时流通货币、外汇基金票据及债券、负债证明书、和刚提到的金管局结算户口总额。截止17日，香港的货币基础总额为18,696亿港元，可想而知，无论是500亿还是1,000亿，结算户口总额其实占货币基础不多。

那为何「银行体系结余」会触发信心问题呢？首先，我们认为「银行体系结余」一词或夸大了这数据的重要性，坊间提到这数字时，很多时只是引述银行同业在金管局的结算户口总额，并不是流通的港元，更加不是银行的总存款。在1997至2007年间的大部分时间，户口每日结余在数十亿港元或以下，在1997年5月，结余曾经为零。

第二，金管局的结算户口总额，并非外汇储备，两者是不同数据。我们常听到一些新兴市场「爆煲」，或多或少和外汇储备流失拉上关系。参考金管局的资料，今年2月香港的外汇存底有超过33,000亿港元，大致上仍是货币基础的1.8倍左右，相信这足以支持港元流通及其稳定性。

的确，在美元升息时，港元吸引力相对较低，业界有更大诱因沽出港元买美元，结算户口结余减少，在过去的升息周期也曾经发生，这也是联系汇率制度运作的一部分，但并不代表可由结算户口总额的变化，去判断港元会否出现危机。

举个例，我们不会因为街上多了人撑伞（结余减少），而担心会出现水灾（港元危机），因为第三个因素，下雨（美元升息）可能是令两者出现的情景。而要水灾出现，还要遇上渠道淤塞（外汇存底流失）等。因此，路上撑伞的人数，不能可靠判断会否出现水灾。整体而言，我们认为投资者无需过分担心金管局结算户口结余改变，目前香港的外汇储备仍然充足。

大陆方面，过去一周的经济数据好坏参半，首季GDP升4.5％，胜预期4％，城镇调查失业率亦回落至5.3％，低于市场预计及早前大陆政府所定下的目标5.5％。大陆「三头马车」中的固投及工业生产增长低于市场预期，只有零售销售表现胜市场预期，按年增10.6％，主要受惠于去年低基数效应及疫后复苏所推动，而此趋势或持续至5月。大部分复常因素已被反映，年增率或未能为市场带来太大的正面冲击。

恒生指数全周下跌约890点，似乎未有明显方向。横行市或吸引投资者分段入市，作长线部署，交易所买卖基金（ETF）分散部署，可尽量减低个别公司的风险，是可考虑的工具之一。

费用方面，在购入ETF时，投资者需要支付与券商之间的交易费及相关税项，和买股票一样。同时，持有ETF也需要向发行商支付管理费，作管理及营运之用。管理费每日从资产净值（NAV）中扣除，实际金额不会显示于月结单中，但管理费在ETF发行商的网站中可找到，管理费多以年化百分比显示。

管理费对投资表现起关键作用，购买同类资产但支付较低管理费，对长期部署极为重要。以追踪恒生科技指数的ETF为例，华夏恒生科技指数ETF的管理费为每年0.4％。篇幅有限，我们下次再讨论投资ETF时，需要注意的事项。