融资平台清算 恐面临流动性风险

大陆国务院再提地方融资平台破产清算。图为2020年9月上海外滩大会，致力推动金融科技普惠。（新华社）

大陆国务院最近发布的一份声明中指出，地方融资平台「如果失去清偿能力，要依法破产重整或清算。」

这一提法引起市场广泛关注，这可能预示在未来将看到这一类国有企业出现债券市场上的首次违约。对于投资者而言，可能会有一些令人意外的事件发生。

大陆的「地方政府融资平台公司」，是指由地方政府及其部门和机构、所属事业单位等透过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，具有政府公益性项目投融资功能，并拥有独立企业法人资格的经济实体，包括各类综合性投资公司等。

中金公司研究报告指出，截至2018年底，地方融资平台的带息负债超过30兆人民币（约新台币130兆），占大陆GDP的比例为34％。最令人担忧的是，这些平台公司的偿债保障比率只有0.4倍，即这些企业的经营性现金流无法支付当年到期的债务和利息。如果不能借新还旧，将面临严重的流动性风险。

大陆对外经济贸易大学国际经济贸易学院教授毛捷分析，这并非官方首次提到地方融资平台公司破产重组或清算，早在2018年就有类似表述。

目前会破产重组或清算的融资平台公司主要是部分县级及县级以下的平台公司，这一些县级平台公司的特点是现金流不稳定，财务状况比较差，隐性债务比较多，将成为未来破产重组或清算的重点对象。

中央财经大学财税学院教授温来成认为，这一提法是常规提法，因为地方政府融资平台公司也是法人，如果资不抵债可以依法破产重组或清算。不过从近些年平台公司转型路径来看，这种情况很少，多数是对平台公司进行兼并重组、整合归并，或者对空壳类平台公司直接撤销。

毛捷强调，平台公司破产重组或清算的前提，首先必须要剥离政府融资职能，成为一个纯粹的产业类国企。然后在失去清偿能力的情况下，才能进行破产重组或清算，以将负面影响减少到最小。如果承担政府融资职能的平台公司直接破产重组或清算，那负面影响会非常大。