Smart智富／不用兴奋减资造成的股价上涨
文／Smart智富杂志 怪老子每位投资者都很清楚，股票只要配息就会除息，配股也会除权，但都理解得不够彻底，才会造成许多误解。不只是配股或配息要除权息，现金增资及减资也要除权。但不论哪种都基于「股价连续性原则」，也就是下一个交易日的开盘竞价基准，应延续自上个交易日的收盘价。
例如有一档股票收盘价90元，每股配发股票股利2元，那么除权日每1股就会配发0.2股，除权前每股价值90元，然而除权后股数增加了20%，开盘的股价必然要除上1.2（1＋0.2），总价值才会维持每股90元，就是基于收盘价跟隔日开盘基准价要相等的原则。
当股价回升到除权息以前的价格时，就称为填权或填息。然而股票没有填权或填息的必然性，虽然除权或除息会让股价下跌，但总市值是维持不变的，所以期待填权息完全只是心理因素而已。除权息只是让投资者误以为股价下跌了，其实市值并没有变。股票价值得要实质增加，股票才会上涨，也才会填息或填权。
若先不考虑现金增资部分的话，证交所的除权息计算公式可简化如下：
等号左边是除权息前收盘的市值，右边是除权息日开盘时的市值，表示除权息前后的价值是一样的。也可以这么说，证交所的除权息参考价的公式，就是基于除权息前后总市值不变的基准所推导出来。
若除权息后股价没有调整，仍维持40.6元的话，开盘时每股价值就相当于50.72元（40.6×1.2＋2），一夜之间公司盈余没有任何改变，只是配息及配股，当中也没有任何交易，股价突然上涨了10.12元，这样的话，必然造成除权息前没有任何交易，每个人都会持有至配股或配息日。
现金增资的认购价并不会刚好等于除权息日前的收盘价，所以，现金增资也要除权，除权前一交易日收盘价值也必须等于开盘时的价值，现金增资后原有股数的市值为收盘价，但增资的股票却是认购价，除权参考价就是两者的加权平均。证交所公式中的现金增资部分如下，分子为增资后总价值，相当于原来1股的收盘价加上增资配股率的认购价，分母则是每股增资后总股数，所以增资除权参考价等于平均每股价格：
现金增资除权参考价＝（除权前收盘价×1＋现金增资认购价×现金增资配股率）/（1＋现金增资配股率）
对参与增资的股东而言，不论认购价多少，除权后都等于平均价格，没有占任何便宜也不吃亏。对没有参与增资的股东来说，若是认购价低于收盘价就吃亏了，除权前1股还有43.75元，除权后还是只有1股，可是却只剩43.02元，因为没有持有较低增资认购（40元）可以平均。反过来说，当认购价高于收盘价，除权后的平均价格就会高于收盘价，没有增资的股东就赚到了。
减资也是一样，除权前后总价值没变，可是股数却变少了，所以每股市值就得除权。减资分为弥补亏损及现金减资两种，两者差别只是有无退还股款而已，弥补亏损不会退还股款，而现金减资可以拿回现金。减资除权参考价跟配股及配息非常类似，只有分母不一样，配股票股利是股数增加，减资是股数减少而已：
现金减资恢复买卖参考价＝（停止买卖前收盘价－每股退还股款）/减资换股率
例如国巨（2327）于2017年8月18日现金减资，每1,000股换发698.78452861股（减资预告表详见证交所网站），所以换股率为0.69878452861，每股退回现金3.012154元，停止买卖前收盘价为120.50元，所以恢复买卖参考价为每股168.13元（（120.5－3.012154）/0.69878452861）。
许多投资者以为每股只退回现金3.012154元，每张股票（1,000股）拿回3,012元，但股数却剩不到7成，停止交易前国巨1股值120.5元，每张股票少了301股，市值损失了3万6,270元。其实，正因如此才需除权，虽然股数减少了，但恢复交易后，参考价会等比例提升，总价值不变。停止交易前每1,000股值12万500元（120.5×1,000），减资后只剩698.78452861股，但恢复买卖时开盘参考价是168.13元，总价值还是12万499元（168.13×698.78452861＋3,012），差了1元为小数点误差值。
也就是说，不论是除权、除息、增资或减资，都是基于除权前一交易日收盘价市值等于交易日开盘的市值来计算的，股东没有任何损失及获利，只要未来盈余没有变动，股票市值也不会改变。所以，配股票让股数增加了不用高兴，减资使得股价上涨更不用兴奋，这都只是权益操作而已。更多精彩内容尽在Smart财经好读
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