外汇探搜－外汇市场焦点 将从货币政策转至相对价值 新兴亚币值得期待

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星展集团对2023年外汇市场观点的基本假设是美国联准会（Fed）将暂停升息，全球经济可望避免硬着陆，且没有发生金融危机。假设美国通膨率将逐渐下滑，星展集团认为，Fed在2023年第一季的两次会议将分别升息25个基点，届时联邦基金利率（FFR）的终端利率将达4.75至5％。

由于欧元区和英国经济可能陷入衰退，成熟市场经济成长将趋缓。在Fed暂停升息后，其他主要央行也可能逐渐暂停升息。最终，美国的利率将高于DXY（美元指数）成份货币的国家，即欧元区、英国、日本、加拿大、瑞典和瑞士。由于主要央行普遍将暂停升息，因此外汇市场的主题也将从货币政策转至相对价值。投资人应更偏好新兴亚洲货币，该地区将为全球经济成长提供关键的支持。经常帐和财政余额较差的国家将逐渐减少。由于外需前景不佳，当地央行也希望可能逐渐回补在2022年为了捍卫汇率所消耗的外汇储备；预期2023年下半年，在通膨压力舒缓，全球经济逐渐改善后，新兴亚洲货币可望受惠季节性出口需求回升。

在去年11月美国期中选举后，共和党重新控制众议院，将推动削减支出和权利改革作为提高31.4兆美元债务上限的条件。由于总统拜登（Joe Biden）反对权利改革，预期避免联邦政府停摆的激烈对抗和债务违约风险将是压抑2023年第二季美元表现的主要因素。但星展集团也认为，美元兑其他成熟市场货币的贬值幅度有限。首先，美国经济未必会如欧元区和英国陷入衰退。其次，其他央行在Fed暂停升息后也将陆续暂停升息，因此成熟经济体中利率最高的仍是美国。

欧元兑美元在2023年将介于1.00至1.10区间盘整。2022年9月，在欧洲央行（ECB）随Fed升息75个基点，并希望借以压抑通膨降至2％的目标后，欧元兑美元在0.9536落底。2023年第一季，星展集团认为，欧元将陷入欧元区温和衰退与市场对Fed是否在升息至5％后暂停的预期间拉锯。第二季，在欧元区经济可望脱离技术性衰退，且美国政局对取消联邦债务上限可能陷入纷争的情况下，欧元可望有较佳的表现。整体而言，欧元仍然面临一样的不确定性因素（俄乌战争和中国抗疫政策调整后的影响）所导致的停滞性通膨。

美元兑日圆2023年将可能介于125至140区间震荡。这个预估很大程度着重于对Fed在2023年第一季升息至5％之后，并维持利率不变至年底的观点。目前尚无法排除日本央行（BOJ）总裁黑田东彦在2023年4月任期结束后，BOJ会调整宽松货币政策。尽管星展集团预期日本的经济成长率将从2022年的1.5％降至2023年的1.2％，但日本的成长率将可能高于美国的0.3％和陷入温和衰退的欧元区。如果全球经济不幸遭遇硬着陆，日圆很可能被视为资金避风港而走升。星展集团认为，日圆在日本与美国货币政策分歧下大幅贬值后已相当便宜。2022年10月21日，日圆一度贬至152兑1美元的低点，也是1990年以来首见。根据国际清算银行的数据，日圆实质有效汇率在2021年贬值了10％后，2022年前十个月也贬值了11.4％。2022年9月至10月，日本官方干预汇市，借以支持日圆，为1998年以来首见。此外，11月时，美国财政部认为日本的外汇操作是透明的。