外汇探搜－展望Q2汇市 主要货币趋向盘整

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展望第二季，主要货币的汇率将趋于盘整走势，因为愈来愈多央行的货币政策与美国联准会（Fed）趋于一致，在利率正常化的过程将升息幅度降为25个基点；美元指数（DXY）将介于100至110区间震荡。

由于Fed放缓升息步调，DXY在2022年11月至2023年1月从113下跌至102。其后受惠于较市场预期强劲的美国就业和通膨数据，DXY从2023年2月底的低点回升至104至106较高的区间，这使得Fed可以表达今年将维持较高利率的立场。

星展集团预期，美国区域银行与欧洲银行业危机可望不再扩散，Fed于5月将再升息25个基点。另一方面，市场也需留意美国债务上限的问题；Fed主席鲍尔警告，美国的债务违约将对美元储备货币的地位造成长期的负面影响；美国财政部长叶伦也警告，这可能导致「经济和金融市场崩溃」。

在G10国际主要货币中，本文从加币（CAD）、欧元（EUR）和离岸人民币（CNY）三个货币兑美元的在第二季的可能变动，加以分析：

■加拿大央行率先暂停升息

美元在2022年11月至2023年1月期间的下跌和2023年2月至3月的回升，加币持稳于1.32至1.39的区间，但这种情况在2023年第二季将有所改变，Fed可能5月继续升息。相反的，加拿大央行于3月成为第一个暂停升息的主要央行，采取观望的态度，借以评估过去一年425个基点的升息对产出和价格的影响。

加国央行如市场预期维持利率于4.5％，并预期2023年中通膨将降至3％（接近2％的目标）。消费者物价指数（CPI）年增率在2022年6月升至8.1％的高点后，在2023年1月降至5.9％。加拿大的六大银行也为信贷损失提拨了准备金，借以预防消费者支出和固定投资疲软导致经济陷入衰退。尽管美、加的货币政策分歧，仍无法排除美元兑加币恐回到1.40之上，接近2015年以来介于1.20至1.45区间的上缘。

■欧元兑美元回升到1.10

2022年11月到2023年2月，由于货币政策分歧，欧元开始从平价回升至1.10。尽管Fed和欧洲央行（ECB）2022年12月将升息幅度从75个基点降至50个基点，但2月ECB并未进一步将升息幅度降至25个基点，仍然升息50个基点，并于3月再升息50个基点。

欧元区经济在去年第四季勉强躲过了陷入衰退，全球风险偏好在中国重新开放后也逐渐获得改善。欧元区经常帐在经历了八个月的逆差后在2022年11月终于转为盈余，这是支持欧元的另一个因素。然而，在2023年2月，美国数据意外强劲，Fed可能继续升息的预期使局势逆转。与此同时，ECB与Fed之间的分歧在3月逐渐明显。第二季，ECB可能随Fed将升息幅度降至25个基点，并在决定未来行动方针时变得更加依赖数据。

最终，Fed和ECB的政策终将会趋一致，DXY和权重最大的欧元波动度也可望趋于稳定。星展集团预估，欧元兑美元汇率于1.00至1.10的区间震荡。

■美国投资人降低人民币部位

至于人民币部分，由于流入中国大陆的资金减少和地缘政治风险上升，美元兑人民币汇率一度升至接近7。美中紧张关系在美国击落中国气球后加剧。中国也警告美国的行动有可能引发冲突。在这样的背景下，美国投资人很可能会保持谨慎，2022年以来持续低配人民币债券。

尽管市场对中国2023年约5％的保守成长目标有些失望，但考虑到疫情限制措施的放宽和全国人大会议对不动产行业的政策支持，星展集团预期中国经济成长可能较预期的强劲。中国的信贷成长在1月至2月期间也表现强劲，为复苏的前景带来了良好的预兆。尽管美元走强可能会导致美元兑人民币汇率略微升至7元之上，但考虑到中国经济成长前景的改善，人民币的表现仍可望优于其他亚洲货币。