先探投资周刊／方亚申：低董监持股公司要小心了

过完年后股东会旺季转眼将到，融券回补轧空或董监改选题材，又将成为盘面重心；具有资产题材而财务结构佳的中小型股，相对吸引人，股价可攻可守。

【文／方亚申】

主计总处公布今年最新经济成长率（ＧＤＰ）预测为三．五三％，较去年预测值上修○．三八个百分点。去年经济成长率概估为一．二五％。美国经济情况好转、日圆贬值带动日本经济上升、中国股市在新接班人上台也作多，中、美、日经济情况较偏向正面，今年以来股市表现亮丽。

不过相对台股除了证所税外，政策上对于新挂牌股，首次只要卖超过一百张将课以一五％税率，使得股市无形中被一股压力笼罩，压抑着指数上档空间，使得台股涨幅落后。

注意具董监改选条件股

最容易发动董监改选行情者，大致上以两种情况最多，首先是董监持股不足，长期低水准，虽有委托书可助阵，但没有绝对控制力；另一种则是股价不到三十元，若董监无力回补，将成为被并购或借壳对象。尤其现在法令对新挂牌公司大股东卖股要求较为严苛下，借壳成为另一条规避法令途径。

这一年来已出现不少公司被借壳，包括安钛克入主名钟、海悦入主力广、华友联集团入主福益等，桂盟、中美实也都是董监事换人做。一般而言，非电子股最容易出现董监改选刺激股价行情的题材者，就是土地资产或转投资，也就是土地及资产价值大于股价总市值。过去营建股最常出现新人入主现象。

食品股的黑松今年有董监改选，市场派前年就开始布局，而去年该公司处分微风二期土地利益为七七．二八亿元，并全数入帐，估可贡献ＥＰＳ十四元以上；法人预估，其去年全年ＥＰＳ将达十五元。此举被视为公司派斩断市场派觊觎该公司精华地区资产，以免让股权分散的黑松经营层出现变天；而黑松股价也一度大涨一倍至五一元。

循着这个轨迹追寻，董监事低持股而股价不高且有业外题材者，如纺纤股的强盛、东和、机电股的宏泰都可注意。强盛最有名是旗下转投资事业保强建设，所推出位在台北市罗斯福路老旧社区改建案「台大OPUS ONE」，每坪房价上看新台币一六○万元，创下都更史上新纪录，预估完工后的总市价高达一四五亿元上下。

老牌公司东和，每股净值达十四．五四元，自有资本率高达七三．四％，董监持股比例才一三．四七％，目前总市值不到二十亿元。该公司本业小赚，但拥有台南市约十五万坪土地，应超过股价市值。

机电股的宏泰本业小有获利，去年前三季ＥＰＳ为○．五七元，自有资本率高达八八．五％，几乎是无负债公司。而每股净值十五．六八元，股价净值比才○．六四倍，总市值三三亿元左右。该公司在桃园南崁厂土地六九七○坪，总成本不到五千万；观音厂及大园厂各有一万二千坪及五六○九坪，总计在桃园拥有二．四五万坪土地。在桃园航空炒得火热下，资产价值真的不低，而董监持股比才一三．一％，各方面条件题材都相当好，股价似乎被低估了。

其他如国产、聚亨、新兴、台硝、厚生等，都具有高自有资本率、董监低持股等特色。而南港、东华、泰山、爱之味、兴农、幸福、烨辉等等则具有土地资产题材，也可一并注意。基本上，股价净值比低以及股本越小者，越容易有董监改选行情。(全文未完)

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