先探投资周刊／徐玉君︰现金增资、减资　老板安啥心

今年以来现金增、减资方兴未艾，姑且不论大股东心态，就股价而言，可搭轿短线题材效应，至于是否天长地久，就该好好探讨公司未来发展与产业前景！

【文．徐玉君】

今年的现金减资、现金增资动作频频，原则上来说，股市行情大好，现金增资的计划会愈来愈积极；问题是今年股市行情好吗？证所税是个大问题！眼前证所税有转圜机会，投资人可以好好抢搭风潮。至于现金减资，除了可能因为现金股息加征健保补充保费的关系，经过现金减资旋转门，大股东拿回现金又不用课税，一来一往间，口袋现金多一成！

根据公开资讯观测站所公告的现金减资、现金增资讯息统计，今年以来，办理现金减资公司家数已经高达十四家，创下历年来同期的新高纪录；而现金增资公司（含私募）则高达八十六家之谱，这当中，又以产业景气似乎见到转机的﹁四大惨业﹂为主，占了二十五档，比重高达三成。

减资增资　解读大不同

笔者曾在一六二○期的《先探周刊》探讨过现金减资议题，指出企业会办理现金减资通常的目的有四，其一是资本额过大，本业难再有爆炸性成长；其二是公司手上现金过多，却又找不到适合的投资标的；其三是股东权益报酬率（ROE）过低，利用现金减资来提升；最后是利用现金减资再增资方式，达到股权重分配的目的。

只是今年企业密集申请现金减资，笔者假设与今年股利健保补充费的上路有关，由于现金减资属原股东拿回投资股款，并不会产生课税与补充保费的问题，因此采用﹁现金减资取代现金股利﹂这个折衷办法来创造双赢。

近期最为市场津津乐道的现金减资企业，非国巨与精英莫属，国巨先是在三月二十日公告办理现金私募，目的是引进策略伙伴，讯息公告后，股价不动如山，维持在九元上下震荡；随后在五月三日公告办理现金减资六六．一六亿元，减资幅度高达三○％，股东每股拿回三元现金；公告后隔天，国巨连续两天跳空涨停，近期仍在高档震荡。

反观精英，在公告前一个月，市场就传言精英将大幅度办理现金减资，不过只闻楼梯响，未闻人下楼，股价却在三月中连续拉高两个波段，最高到一一．九五元；公告现金减资隔天，股价跳空涨停后一路走低，利用讯息出货意图相当明显。姑且不论大股东的心态，就技术面而言，国巨属于相对低档区，且盘整已久，现金减资可拿回现金三元，对于股价才十元上下的国巨而言，现金殖利率高达近三成，而大股东自然也可拿回更多的现金；股本减少下，股权集中度又再升一级，当然若再加上现增私募，大股东利用拿回来的现金参与，又再升一级。

四大转机业　抢钱大作战

不过，从产业的角度来看，包括国巨在内的还有禾伸堂、奇力新等被动元件厂，都进行现金减资还钱给股东；精英则是主机板产业，两者都属于成熟型产业，未来的成长空间实属有限。

再者，今年四大惨业似乎都释出嗅到景气回升的气息，尤其是太阳能（详另文）、LED、DRAM及面板相关产业，尽管近来都捎来正面讯息，不过，这三大转机股公布的第一季毛利率仍然差强人意，只有面板产业看来较具正向的转机味道。

友达首季公布的合并毛利率连续第二季为正数，群创更猛，比友达提早一季转正，首季甚至挥别过去连十季的亏损，小赚一六．八三亿元，EPS○．一九元。(全文未完)

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