先探投资周刊／中国股市「造神」运动起跑
【文／陈怡如】
翻开中国国有企业的改革史，就是中国从共产主义走到社会主义、偏向资本主义社会的演变过程，国有企业也从改革开放前的埋锅造饭，改造成上市筹资的股份制企业，接下来更要肩负站出来在国际上抢单的重要角色。
而回顾三十余年来的国企改革，可以发现中国的资本市场其实是跟着国企改革应运而生，当年因为国企发行股票有交易需求，而有了上海与深圳两个柜台市场，进而成立交易所，让国企上市筹资、股票流通，资本市场就此形成。
所以，○五年的股票分置改革，解决了长期以来「同股不同权」的股票流通问题之后，约七成握在政府手上的股票，以补贴流通股股东等方式换得在市场上流通，虽然增加了庞大卖压，却也因为机制更健全，换来了中国股市史上最大的一波牛市。
国企是中国股市的主角
当然，随着民营资金进入国企的比例增加，以及大量民企上市，国企在中国股市的比重逐年降低，但庞大的国营体系依旧是中国股市的重心，动辄影响指数的波动。所以，国企改革绝对是下一波中国股市牛市的主角。
当国企由分走向合，就有些不以为然的声音认为，国企合久必分、分久必合的戏码从没停过，不看好国企整并。事实上，这绝对是可能性相当高的结果。许多国企当年本就系出同源，当初为了打破垄断，促进国内竞争，才将企业一分为二，像南、北车就是。但现在又合并为一家，系因两家企业在海外削价竞争，伤害了企业利益，为避免再出现类似情况，也为增加与国际同业的竞争力，在政府主导下，南、北两车合并，又成为一家人。
从南、北车的例子，可以看得出来，到底国企是要合还是分？其实是看当时的环境背景、国企扮演的角色而定。
目前的情况是，长久以来国企的资源重叠、效率不彰，本就需要进行整合。而国企从国内竞争的场合，转而出海抢单，更需要的是自己本身的做强做大。这就是现在中国的国企改革最主要的目的，尤其在「一带一路」的战略下，中国的企业更要具备「走出去」的能力。
国企合并有利出海竞争
在资本市场的表现，可以看到南、北车重组复牌之后大涨五倍，但改名为中车之后就一路下跌修正，股价几近腰斩。因为重组复牌后的飙涨，股民们戏称为「神车」，也因此更期待「神船」、「神航」、「神油」、「神汽」、「神铁」、「神钢」…，但中国中车股价从云端跌回凡间，未来还能期待国企合并题材吗？
首先，南、北车的合并，方向是正确的，股价上涨表示市场给予正面的肯定，但是合并之后必须面对人事调动、文化磨合等等的过渡期，这些需要时间来消化的问题，显然在前期疯狂大涨时，市场并没有思考过，因此中国中车挂牌后，这些疑虑就反应在股价上。然而，目前更该留意未来中车的财报何时开始反应合并效益，包括接单状况、获利成长性。短线而言，中国中车的市值进入中国前十大，已是竞争力提高的开始。
接下来的合并案，皆有根据行业特性与需求来进行，基本上股价仍是利多反应，只是经过了「神车」的经验之后，重组计划公布复牌后的涨幅，不会再像南、北车般疯狂，国企合并重组的题材，股价的反应关键，会视评估合并效益而定。
目前仍在停牌的中远、中海，两大集团将进行重组，中远集团主要是外贸航线、中海集运则是注重内贸精品航线，也就是中远主攻货柜航运、中海是散装货运，两者合并并没有业务的冲突，还可以航线共享、统一管理调配货柜，减少内耗、提高经营效率，在航运低迷的此时，这是最需要的。
重要的一点，合并前中远的运力世界排名第六、中海排名第七，合并后的运力将窜升到全球排名第四，超越长荣海运，这样一比较之后，中远、中海的合并意义就很清楚了。
而中电投集团和国家核电的合并，则是组成中广核、中核之后的第三家核电建设企业，为中国核电设备输出做足万全准备。（全文未完）
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