萧乾祥专栏－经济升、利率跳，股市长短脚

美国国会上周通过1.9兆美元纾困案，加上美国疫苗施打进度顺利，新冠疫情逐渐和缓，市场对于美国景气的复苏期待愈发乐观。高盛预期美国2021年经济成长率上看6.9％，摩根士丹利看好美国今年经济成长率达7.3％，可望创十多年来美国最强劲的经济成长。另拜登预期7月后美国逐渐恢复正常生活，财长叶伦亦指出，美国明年有机会恢复充分就业。

从这些迹象来看，美国的经济景气已逐渐回复正轨，加上拜登竞选时承诺要投入2兆美元重振美国基础建设，预期在货币政策保持宽松，后续又将大力推动财政政策的方向，美国景气可望展开另一波扩张期。

本周FOMC刚结束为期两天的货币政策会议，联准会（Fed）如市场预期上修今年美国经济成长率预期到6.5％，并宣示将维持近乎零利率及持续每月购债计划，且预期2023年底前都不会升息。但对于殖利率蹿高，并未做出安抚市场的因应对策，使得美股震荡再起。从景气与股市的关联性来看，短期虽然因为景气复苏、原物料价格上涨及公债发行数量增加等因素，使得美债殖利率走升及美元回稳，造成国际金融市场资金流向的调整，但长线来看，美国经济回稳成长，对于台股的基本面发展趋势，仍是偏利多看待。

美股道琼指数与标普500指数近期都再创历史新高，不过那斯达克和费城半导体指数表现相对疲软，在月线和季线间震荡整理，台股表现也与美科技股同步横向震荡整理格局。观察近期美国指标科技股表现，去年表现最佳的美国febless晶片大厂如AMD、Nvidia及高通，今年以来股价表现远不如去年郁闷整年的Intel；另去年股价涨幅达七倍的电动车领导厂商特斯拉，今年以来的股价表现则是远远落后于福斯（VW）、福特及通用汽车这些欧美传统汽车品牌大厂；跟台湾科技业关系最密切的苹果今年股价亦是相对弱势，传统的NB品牌厂如HP及Dell股价皆远胜于苹果。

从上述这些例子明显看出，虽然美国景气复苏确立，但股市的结构与多头的样貌却是在改变。也就是说股市长线偏多的趋势与格局仍未改变，但是短中期的类股轮动与调整却相当激烈，特别是涨幅已高及乖离率大的个股最为明显；类似的类股板块调整的情况在台股同样出现，金融、食品、塑化橡胶纺纤及营建、观光等类股指数在3月都创波段新高，反映Back to Normal的市场期待。

去年一枝独秀的电子指数则是在月线上下横盘整理，下游NB品牌及硬体组装厂表现较半导体及中游零组件族群为佳，半导体中IC设计又较半导体制造强势，这当中的类股轮动，股价表现此消彼长，亦代表现阶段的操作难度提高。投资人与其追逐强势类股标的，不如选择产业趋势看好的汽车电子与5G行动通讯相关族群，分批布局，守株待兔，是比较好的投资策略。

另一个要留意的事件，拜登将在3月25日举行上任后首次记者会，拜登的重要政见之一就是重振美国基础建设，而为支应庞大基础建设的资金来源就是增税或发行公债。在目前美国公债总额已超过28兆美元，创下历史新高，也远超过美国的GDP总额的情况下，若要落实扩大基础建设的政见，增税将是不可避免的政策方向。

根据媒体报导，拜登政府正在规画大规模的联邦增税政策，内容包括将公司税税率从20％调高至28％，对年收入超过40万美元者增税，年收入破百万美元者则加征资本利得税。虽然拜登加税的政策在美国国会可能遭遇庞大的阻力，就算通过，执行的时间也会落在2022年后，不过对于波段涨幅已高的美股，现阶段若是出现加税的政策讯息，金融市场的短线波动恐会加大。

投资人操作不需躁进，锁定前面提到的车电与行动通讯产业的龙头指标股，做分批承接布局，应是现阶段较为稳健的投资策略。