许家豪专栏－三指标透玄机 全球经济加速重启

近期全球市场受惠于通膨杂音降温，以及疫苗接种加速带来的效益浮现，正开始反映在部分经济数据上，因此不论是成熟市场、还是新兴市场，股市动能都有明显增温迹象；全球经济重启的步调可从以下指标嗅出明显加速。

首先，目前一些经济指标呈现正向趋势。采购经理人指数（PMI）的进步尤其明显：多数国家的PMI已经超过50、代表产业处于扩张状况，有些地区更是显著高于50、甚至是来到60以上，显示经济已经开始复苏。

全球最大经济体美国的成长预测，在成熟国家中尤其突出。受惠疫苗接种加速、相关成效已开始反映在消费动能上，例如美国当地餐厅定位和国内航班都显著增加。这场疫情让美国民众提高储蓄、金额增加约1.8兆美元，预料有望成为日后庞大刺激需求的动能来源。

除了受惠于愈来愈多民众接种疫苗，美国还有非常有利的财政刺激方案，加上预计规模上亿美元的刺激计划，估计自疫情开始以来，美国政府推出的财政刺激措施金额，已高达美国国内生产毛额（GDP）的25％以上，经济产能吃紧只是迟早的问题。

疫苗接种加速对经济带来的正向动能，不只有美国，欧元区也正迎头赶上。一些数据显示，欧洲自第二季开始加速疫苗施打，随着效应逐渐显现，不仅欧洲有望陆续解封，欧洲的复苏也明显反映在制造业PMI指数上。

欧洲4月制造业PMI指数为62.9，高于上个月的62.5。欧洲央行延长购债九个月至2022年3月，表示第二季开始加快购债。随着疫苗施打，欧洲疫情逐渐受控，强化下半年景气复苏的预期，欧洲股汇市同步走升。

值得注意的是，经济重启的好消息，也逐步扩散到疫苗接种进度相对落后的新兴市场。根据Markit资料显示，新兴市场4月PMI由前月的51.3升至52.2，结束连三个月下滑，与已开发市场经济表现同向，露出经济回稳的曙光。

其次，之前为市场高度关度且干扰市场的通膨增温预期之杂音，近期出现降温。尽管美国通膨仍是未来投资的关键因子，美国4月CPI与核心CPI年增率之所以分别来到4.2％与3％，通膨远高于市场预期，主要还是因去年基期偏低的影响。

但短线上，由于美国4月非农就业新增人数26.6万人，远低于市场预期，失业率不降反升，来到6.1％，劳动参与率61.7％也还远低于疫情爆发前的水准等数据，反倒有助于暂时降低市场对联准会过度鹰派的担忧。

第三，从波动度来看，近期包括美股波动度（VIX）、新兴市场债利差走势也出现缓和的迹象，透露出全球金融市场开始转趋稳定，继续朝经济重启目标迈进。

展望后市，预期经济与获利复苏、充裕流动性继续支撑股市。另一方面，经济从疫情中逐渐恢复正常，加上原物料涨价，确实有助景气循环股落后补涨；科技股则仍将受惠于5G、AI的长线发展与需求，先前的修正反倒更有助于长线投资价值浮现。另一方面，美国总统统拜登推动加税、医改、反垄断、通膨上扬过速、联准会缩表等，亦将可能成为主要牵动下半年市场的关键因子。

策略上，基于各国季报结果佳，经济数据强劲，根据预估，今年全球企业获利预期将大幅正成长，因此仍看好股市，不过同一时间也需要留意，通膨担忧杂音仍会不时牵动利率走向，严控债券的存续期。

至于在题材方面，成长股长期趋势仍看好，循环股今年转机题材则更值得留意，两者具有轮动机会；另景气复苏、美国基础建设政策、清洁能源与电动车发展也有助拉升原物料行情。