債市面臨風起雲湧的一周 信心不足之下減碼平倉成主旋律

交易员纷纷在大选前减码美国国库券，因为选情胶着难分胜负。路透

美国国库券殖利率连续数周走高后，交易员纷纷在大选前减码，因为选情胶着难分胜负。

市场现在的主旋律是平仓：摩根大通（JPMorgan Chase）密切关注的一项调查显示，它的客户正削减公债的多头和空头赌注。这意味市场对未来前景的信心不足。

交易员几乎肯定美国联准会周四会降息1码，但除此之外，2025年前景取决于总统和国会选举的投票结果，那将形塑未来几年从税收到关税的各项政策，甚至可能影响联准会的立场。

富国证券（Wells Fargo Securities）利率策略师Angelo Manolatos说：「较不能确信结果，也就较不愿意承担风险。」

对投资人来说，选举结果揭晓前，可能要面临好几天或者是好几周的混沌迷茫期，还有另一个问题是，华尔街对于未来的预测天差地别，教人无所适从。

共和党全面执政。策略家认为这对债券投资人来说是一种痛苦，他们已经遭迈了两年以来最严重的单月亏损。如果川普重掌白宫而共和党控制国会，预期川普将推动其减税和关税计划，扩大联邦赤字并再次刺激通膨走高。这种揣测日益升温，加上美国有经济复苏的迹象，10年期公债殖利率在投票前夕攀高到近4.4%的四个月高点。

政府分裂

贺锦丽胜选可能为债券反弹埋下伏笔。巴克莱（Barclays）策略师表示，如果她赢了，而共和党控制参众两院或其中一院，新关税和 「显著」赤字扩张的风险将消失，债券将走强。这也可能导致财政悬崖来临，债券转牛市，10年期债券殖利率可能降低多达1码。

川普胜选而国会分裂的话，德意志银行证券（Deutsche Bank Securities）策略师预计殖利率全面下跌，部分原因在于财政刺激将减少。巴克莱研究显示，这种组合下，共和党能征关税但很难在国会推动减税，将提升短期殖利率，长期殖利率维持不变。

民主党大胜

富国银的策略师预计，民主党大胜将导致更多的政府支出，推高殖利率。

但加拿大皇家银行资本公司（RBC Capital）则认为，这种背景最有利债券上涨，因为这将导致企业税上扬、营造出「对企业较不友善」的环境，并削弱风险偏好。

德意志银行证券分析师的 Matthew Raskin说，即使知道会颁布哪些政策，要精确预测市场反应，几乎是不可能的。

投资人唯一有信心的是，债市将迎来一段动荡时期。衡量债市波动性的ICE美银波动指数（ICE BofA Move Index）已升至一年来的最高点，远高于2020和2016年大选前水准。摩根士丹利首席固定收益策略师Vishwanath Tirupattur表示，他要等待事件风险过去后再出手。