債市殖利率曲線倒掛…消退 牽動後續利率走向及公債投資策略

全球主要公债市场两年多来的殖利率曲线「倒挂」异像，正迅速消退。 （路透）

全球主要公债市场两年多来的殖利率曲线「倒挂」异像，正迅速消退，投资机构密切关注这是否预示经济将陷入衰退，并据此研判利率走向，以及规划公债投资策略。

彭博资讯报导，英国殖利率曲线在今年7月就开始正常化，即长期公债的殖利率高于短期；美国殖利率曲线从8月起转正，现在德国及加拿大债市也都跟进。

曲线转正是在各大央行鉴于通膨趋缓，转而担忧经济衰退因而开始降息之后发生。债市交易商因而反映此一新现实，并且赌各大央行将进一步降息，引发短期殖利率陡降，而长期殖利率降幅相对较小，带动曲线转正。

各国公债殖利率曲线转正 图／经济日报提供

市场之所以密切关注曲线由「倒挂」转为正常，原因之一是历史经验显示这显示投资人预期经济成长将减弱。尤其是美国，因为曲线「倒挂」一向被视为经济衰退的领先指标，而等到曲线转正后不久衰退便会来临。因此交易商担心衰退将临，或至少经济将明显恶化。不过由于目前美国经济尚未衰退，且可能软着陆，因而殖利率曲线的预警效果已引发各界高度争议。

虽然经济学者对于殖利率曲线「倒挂」是否预示经济衰退，仍有激烈争辩，但无论哪一方的说法正确，但投资人都必须运用资金，且希望不要被严重套牢。

摩根大通经济学者卡斯曼强调，如果曲线转正的一部分原因，是长期殖利率上升，则显示市场「对联准会（Fed）能够营造一次长期经济扩张更有信心」。

由于Fed这次降息2码，使贝莱德、品浩等投资机构仍预期曲线将进一步趋陡，美国银行、BMO资本市场公司及摩根士丹利等华尔街交易商也提出类似预期。贝莱德偏爱5~7年期美国公债。

欧洲方面，曲线转正源自于通膨减缓。多伦多道明银行欧洲利率策略主管库姆拉表示，德国殖利率曲线一向与美国的关联性甚强，因此短期内德债曲线将可能更陡。

英国及欧洲最新的制造业数据显示，经济复苏动能持续流失；美国制造业指标也小幅下降，且对未来的预期恶化。因此市场普遍预期各大央行将进一步降息，而欧、美殖利率曲线预料将更陡。