重启独立IPO评估 沃尔沃5年上市路背后的股权博弈

继吉利控股与沃尔沃在股权、资本层面的合并出现一定变数后，后者目前正谋求独立上市。

5月13日，沃尔沃汽车董事会决定，评估IPO（首次公开募股）可能性，有望今年晚些时候在斯德哥尔摩证券交易所（隶属于纳斯达克集团）上市。上市与否的最终决定取决于市场环境，不能确保上市一定会进行。

就上述消息的相关进展，时代财经分别采访了吉利控股和沃尔沃汽车，吉利控股方面人士回应称，目前还没有更多消息可以披露。

5月13日，香颂资本执行董事沈萌在接受时代财经采访时表示，沃尔沃拟在斯德哥尔摩交易所上市，主要是因为其是瑞典企业，投资者更熟悉，另外该交易所也是纳斯达克集团的成员之一，在国际投资者部分有丰富的经验和资源。

上市跌宕多年：控股权博弈？

早在今年2月，吉利控股宣布与沃尔沃达成最佳合并方案时，业界对沃尔沃或寻求独立上市便有诸多猜测。

据悉，该合并方案中，吉利控股和沃尔沃将在保持各自现有独立公司架构、实现战略目标的同时，继续拓展合作领域，在汽车新四化（电气化、智能化、网联化、共享化）方面深化合作，发挥协同效应值。

换言之，双方合并主要集中在具体业务、新四化领域的深化合作，但并未涉及到股权及资本领域的合并。而这实际与去年2月提出的业务重组方案存在一定的出入，据沃尔沃彼时的公告称，沃尔沃将筹划与吉利汽车进行业务重组，重组后的资产将纳入吉利汽车香港上市公司，并将考虑未来在瑞典上市。

对于“生变”质疑，吉利汽车控股有限公司行政总裁桂生悦解释称，主要是股东和投资者存在担忧。“如果把沃尔沃汽车和吉利汽车在股权上都整合到上市公司来的话，股东和投资者们担心在这个合并方案当中大家的股权会不会被稀释？会不会上市公司为此有一些比较大的财务负担？现在的合并方案一方面可以让双方把协同效益发挥到最大，另一方面可以让双方充分地享受这些协同效应带来的好处，同时也消除了大家对股权合并的一些担忧。”

至于沃尔沃，当时的发布会释放了其将探索其他上市方案的信号。据沃尔沃汽车集团总裁、CEO汉肯·塞缪尔森（Håkan Samuelsson）当时透露，“作为一个独立的公司，我们现在正在推进广泛的变革，我们未来可能有机会去接触资本市场，但是现在我们还没有对此做出决定。”

事实上，沃尔沃欲寻求IPO之路由来已久。据公开资料显示，2016年年底，沃尔沃就发表声明称通过发行优先股，从瑞典投资者成功获得50亿瑞典克朗（约合37.7亿元人民币）的资本，随后，其被传出计划从中国投资者处融资5亿美元，以筹备未来上市。对此，汉肯·塞缪尔森当时称，在股票市场首次公开发行(IPO)是一个选项，但关于上市计划，这将由母公司吉利控股决定。

2018年，外媒报道称，吉利已选择花旗银行、高盛集团和摩根斯坦利来协助沃尔沃首次IPO，同时，沃尔沃将在瑞典和香港进行双重上市，其估值定在约160亿至300亿美元区间。不过，该消息同样未获官方确认，据吉利控股方面彼时称，在讨论可能性，没有最终决策。

有业界人士对时代财经称，“沃尔沃上市事宜讨论多时一直未有最终定案，或与控股权博弈有关。实际上业内此前就有不少争论，认为若沃尔沃若独立上市，将导致吉利100%的控股权被稀释，或不利于吉利对沃尔沃的控制，而去年寻求合并上市，或也有这方面的考虑。”

而按照沃尔沃今年最新的独立上市消息来看，这一问题或将得到解决。据悉，吉利控股集团董事长李书福透露称，如果沃尔沃上市，吉利控股集团仍将保留其大股东地位。此外，斯德哥尔摩证券交易所对于企业长期发展信誉有很高要求，按照该交易所规定，上市企业公众持股与所有权分配最高是25%的浮动，因此沃尔沃汽车IPO在获得外部资本支持的同时，作为大股东，吉利控股集团一定会继续加强双方合作。

电气化转型面临多重挑战

对于此次沃尔沃IPO的目的，公开的消息称，主要为加速推动沃尔沃汽车向电气化与智能化转型，巩固沃尔沃豪华车市场地位，提高企业盈利能力。

去年，受疫情等诸多因素影响，沃尔沃业绩、销量都有不同程度下滑。年报显示，2020财年，该公司的营业利润为85亿瑞典克朗（2019年为143亿瑞典克朗）；同期收入为2628亿瑞典克朗（2019年为2741亿瑞典克朗）。2020年全年，沃尔沃全球销量达到661713辆汽车，与2019年相比下降6.2％。

目前，沃尔沃正激进推进电气化转型。今年3月，沃尔沃汽车公司发布声明，称到2030年沃尔沃将逐步淘汰所有带有内燃机的汽车车型，包括插电式混合动力汽车。

在余下不足九年间完成纯电动化转型，沃尔沃的规划可谓大胆。作为对比，同样在日前发布最新品牌电动化转型策略而引起业界广泛讨论的捷豹路虎，只表示到2030年旗下所有车型均推出纯电动版，但路虎品牌部分车型仍将推出配备内燃机的型号。而这无疑也对沃尔沃后续资金储备、研发投入提出更高的要求。

此外，尽管近年来沃尔沃在华整体表现呈上扬之势，但其在中国这个全球体量最大的新能源车市场上，电动化转型则似乎“水土不服”。据沃尔沃汽车集团当地时间7日发布了2021年第一季度财报显示，借助中国市场117%同比销量的大幅增长，该公司全球总销量一季度同比增长超过40%。

而据中汽协批售数据显示，今年3月，沃尔沃S90（参数丨图片）新能源销量为319辆，今年累计541辆；沃尔沃S60新能源销量为121辆，累计仅181辆；沃尔沃XC60新能源销量309辆，累计销量为608辆；沃尔沃XC40新能源3月销量31辆，今年累计116辆。而去年，沃尔沃在国内推出的所有新能源车总销量不过5000辆左右。

事实上，在国内市场，沃尔沃2018年中就已推出PHEV车型，属最先开发插电式混合动力型车市场的豪华品牌之一，电动化领域本应成为沃尔沃强有力的增长点，但先发优势并未转化为市场占有率背后，或与沃尔沃旗下PHEV进入市场约3年间电动化技术提升不明显有关。

以消费者对PHEV车型颇为关心的纯电续航里程为例，沃尔沃S90 PHEV 2018年上市时是53km，如今依然是53km，而同级标杆的宝马5系PHEV已经从61km提高至95km。

在业界看来，沃尔沃在电气化转型路上，除了拓展融资渠道解决资金等问题外，有针对性地钻研中国市场已迫在眉睫。而按照今年的合并规划，其也在寻求与吉利合作突破，据悉，在目前共享SEA浩瀚、SPA2电动车架构基础上，双方已启动下一代纯电专属模块化架构的联合开发，实现核心技术成果的共享和规模化优势。