2023回顧／市場措手不及！今年金融業現四大驚奇 跌破專家眼鏡

在利率升得「更高、更久」的展望下，美元2023年竟然回软。图／路透

回顾2023年金融市场走势，至少有四个重大意外发展跌破众多分析师眼镜，也让市场交易员措手不及。

一、美元走贬

尽管美国联准会（Fed）决策官员一再强调利率将升得「更高、更久」的政策基调，美元2023年却是震荡走低。追踪美元对六种主要货币走势的ICE美元指数（代码DXY）最新报价为101.62，约比年初价位跌1.83%。

美元走贬反映美国通膨持续降温，不仅促使Fed暂停升息，也升高明年Fed降息的预期。

Fed主席鲍尔在今年最后一场货币政策会后记者会发言明显「转鸽」，以「降利率指日可待」的明示取代「更高、更久」的说法，更提前给市场送来耶诞大礼，使美元到年终时节仍欲振乏力。

美元回软往往助涨股票等资产价格，从最近几个交易日的市况可见一斑。

不过，美元回软带动的涨势能否延续至2024年，仍有疑问。一来，近来Fed官员纷纷发言，设法淡化鲍尔给市场「鸽派」的印象。二来，今年美元疲软，也是受其他主要央行立场比Fed更「鹰」所驱动，特别是欧洲央行（ECB）。但那种情况似乎不太可能持续到2024年底。

二、成长题材股咸鱼翻身

有「女股神」之称的方舟创新ETF（代码ARKK）创办人伍德（Cathie Wood）是说故事高手，她特别深谙向投资人推销「成长题材股」，亦即她ETF大举押注的标的。

这类成长题材股的特色，就是未来价值对今天的利率水准极其敏感。所以，这类型股票在利率往下降的时期，表现超强；在利率预期走高的时期，走势就踉踉跄跄。

所以，ARKK今年来飙涨逾70%，就很合逻辑。因为，在年关将近时鲍尔转「鸽」，硬是让方舟创新ETF气势大振，从2022全年惨跌67%、在中型成长型ETF中敬陪末座的悲惨境地，奇迹似地跻身2023年晨星绩效排名前1%，有望「从吊车尾变成第一名」。

不过，2024年这种交易还有多大上涨空间，仍要看利率还能从目前水准往下掉多少。

三、全球债市回神

检视美国、英国和德国10年期公债殖利率走势图便知，美国和德国公债殖利率在10月升到顶，英国公债殖利率更早在8月就触顶，之后便走下坡路。或许最讽刺的是，英国和美国10年期殖利率目前的水准，几乎都重返2023年1月1日的价位！这种巧合显示，有时候，走了漫漫长路，绕了一大圈，还是回到原点。

债券殖利率回落，走势相反的债券价格回升，激起投资人对2024年终于是「债券年」的期待。

但问题是，殖利率今后进一步下降的空间还有多少。基于全球「债券大师」近几年抓债市转折点频频失准，投资人在乐观看待前景的同时，也应提防何时债市卖压再起。

四、大宗商品未见超级周期

中国大陆2022年底解除严苛的「清零」防疫政策，引燃大陆经济将强劲复苏、带旺大宗商品市场的希望。不料大陆经济复苏远不如预期，商品行情强弹的希望随之落空。

大陆经济表现令人大失所望，从全球大宗商品指标股嘉能可（Glencore Plc）2023股价表现可见一斑。今年大半年，该股一直在区间狭幅盘整。

2024年整体商品行情是会持续区间盘整，还是向上或往下突破？

目前商品价格（特别是油价）仍然守分寸，看来出现意外猛窜、激升通膨的风险不大。

但万一油价突然暴涨，特别是倘若以哈冲突跨出加萨走廊、战火蔓延至更广的中东地区，那么通膨恐慌恐怕就会卷土重来，给市场目前的亢奋气氛大泼冷水。

反过来说，假如明年原物料价格滑落，可能指向通膨减缓或甚至通缩，尽管此刻看来机率不高，但若中国大陆经济仍然步履蹒跚，也并非绝无可能。

总之，未来一年，这四股趋势会持续或翻转，仍有许多变数。与其瞎猜未来发展，投资人倒不如先了解将来可能发生哪些情境、哪些结局可能最令市场意外。回首2023年来时路，最重要的意义就在此。