ABF載板三雄 大摩看淡

摩根士丹利证券看ABF载板 图／经济日报提供

摩根士丹利证券在最新出具的「ABF载板产业」报告中指出，与去年9月相较，由于相关下游需求疲弱，加上供过于求的状态日趋严重，造成ABF载板价格压力日增，台系载板三雄今年面临利润压力。

继大摩日本分析师将日本IC基板大厂揖斐电降评至「劣于大盘」后，大摩也基于调降获利预期，给予欣兴、南电、景硕「劣于大盘」评级，其中欣兴、景硕更是分别调降目标价5.5%与2.7%，冲击三雄昨（24）日股价弱势。

报告开宗明义指出，隧道尽头仍无曙光。由于需求持续疲弱，ABF载板价格竞争加剧，利润压力将持续今年一整年。产能利用率可能已触底，但相较于产能持续增加，需求复苏的速度仍偏慢。

大摩最新的ABF载板供需模型显示，2023年-2025年，供过于求的差距由去年9月估计的14%、10%、8%，将扩大至16%、14%、14%。供需模型综合预估多项终端产品的需求，包括个人电脑（PC）、伺服器、电动车、PC绘图处理器（GPU）、人工智慧（AI）伺服器等。

报告指出，以PC来看，去年11月底以来，需求开始稍微减缓，因此下修去年第4季及今年第1季补库存的需求。大摩去年11月20日下修2023-25年的PC出货预估，到12月8日下修2023-25年的伺服器出货预估。

除了ABF载板之外，大摩发现印刷电路板（PCB）及BT载板的价格压力也有上扬趋势，这同样不利于这三家台厂。大摩认为，供过于求的现象甚至可能持续到2025年。

在ABF载板三雄中，只有南电仍保持160元的目标价。但大摩对欣兴的目标价从127元调降到120元，景硕目标价则从72元下调到70元。

相较于其他外资证券，大摩对于ABF载板三雄看法保守许多。以2024-2025年获利来看，大摩对于欣兴的预估值比同业都低了四成以上，对南电的预估获利比同业减少五成多，景硕的预估获利比同业少四成多。

三雄昨日股价全下跌，以欣兴跌2.8%最重，景硕及南电跌幅不到1%，都弱于加权指数的平盘表现。以三雄昨日的收盘价来看，离大摩的目标价仍有近三成的下跌空间。