《半导体》力旺迎获利再加速 外资目标价一口气升到5100元

外资表示，力旺自2026年起成长动能将加速，主要受惠半结构性成长趋势与当前景气循环回升，加上12吋NeoFuse OTP晶圆业务总体潜在市场快速扩大，公司也有望在低基期下持续提升市占。此外，MTP业务快速成长、硬体式安全晶片PUF兴起，以及AI相关应用、SRAM修复解决方案、DRAM修复与NAND安全应用等新领域，也将成为中长期营运推力。

外资指出，NeoPUF将是力旺长期成长加速的核心驱动力。NeoPUF属于硬体式安全IP，2025年第4季授权金收入季增超过一倍，占整体营收比重已超过10%。外资预期，NeoPUF授权金在2026年及之后仍将维持强劲成长，并预告未来权利金收入将逐步放大，预估自2026年下半年起开始对营收形成实质贡献。

外资进一步指出，力旺其他成长动能还包括SRAM、DRAM、制程转向300mm晶圆，以及晶圆代工平均售价上涨。随着更先进制程、高阶产品如MTP或OTP加安全应用比重提高，加上成熟制程代工价格上调，均有助推升公司平均售价与获利表现。外资预估，力旺2026年至2028年营收年复合成长率可达30%以上，并可望展现强劲营运杠杆效果。

不过，外资也因2025年基期较低，将力旺2026年与2027年每股盈余预估各下修10%。评价方面，外资将评价基准由2027年展延至2028年，并维持65倍本益比评价，认为该水准符合公司历史平均，因此将目标价由4000元上调至5100元。

外资认为，力旺后续主要催化因素包括2026年营收年成长加速、NeoPUF收入快速扩大，包括授权金成长与权利金收入开始挹注；此外，AI相关SRAM与DRAM业务也可望自2026年起带来良好营收贡献，支撑公司中长期成长动能。