曾炎裕专栏－美股资金行情主控气势如虹

图／美联社

美股主要指数从10月底起涨，连续数周收高且陆续创新高，标普（S&P）500指数创6年来最长连涨纪录，原本12月震荡修正格局，在美国联准会（Fed）暗示启动降息激励下，先轧空头再轧空手，股市持续创新高，对美国经济展望乐观比例急速增加。Fed已经结束升息循环，无论2024年3月或5月启动降息循环，联邦利率都不可能逆势提高，2024年Fed启动降息循环的预期更导致10年期美债价格跌至3.8％。

群益投顾研究部副总裁 曾炎裕

贝莱德追踪自1995年数据发现，Fed结束升息循环后1年期间，美股报酬率24.3％、投资级债券13.6％、货币基金报酬率只有4.5％，这就是FOMO害怕错过情绪（Fear of missing out）的起源。

目前美国货币基金达5.886兆美元，部分资金转向股债市引爆资金行情。近年货币市场资金移动最大威力是在2020年疫情期间，当时美国联准会紧急将利率降为0，并且挹注流动性广发现金给美国民众，这些庞大资金全数都停泊在货币基金，3个月后发现科技产业是疫情受惠股，远端连线在家上班（WFH）引爆科技产品需求，科技股开始大涨，货币市场资金开始降低。这一次，则是人工智慧（AI）商机改变科技成长曲线，AI成长空间可能高于个人电脑、网际网路，科技七巨头都有AI的DNA。

12月19日华尔街最知名大空头摩根士丹利投资长Mike Wilson态度反转，他表示「这一年我都错了，鲍尔没有阻止金融环境宽松，美股迎来上涨」。Wilson今年多次预测都失灵，去年12月19日预估标普500指数今年降至3,000～3,300点，今年2月他更强调只要时间拉长市场会证明他是对的，美股下跌只是迟到不会不到，但美股上涨到7月；等到Wilson7月底承认看空错误后，8月起美股拉回2个月，而Wilson在10月重拾「看空信心」，预估标普500年底跌至3,900点，结果11月起美股大涨。

持平来说，他用基本面预测美股感觉很威但有点本末倒置。现在的降息预期是建立在过去1年半史上最疯狂的累积升息风险，即将在2024年摧毁美股，基本面成长预期将趋缓才是联准会降息的原动力。Wilson习惯3个月会换1次方向，如果明年第一季他再度翻空，可望支撑美股续涨。

电动车霸主特斯拉今年流年不利，基本面被中国比亚迪赶上，年初启动的降价策略没能提高市占率；新车「车海战术」更被比亚迪捷足先登，搞到现在美国已经讨论要对中国电动车进行管制。但特斯拉股价仍以高成长科技股的姿态维持超高本益比，特斯拉是美股放空的前二大标的，财报利空坏消息下跌后变成抄底买点，然后股价往上反弹，而好消息时爆量拉回，这就是资金行情的特征，没人在乎特斯拉的预估EPS、现金流、市占率、竞争压力等，同理，降息预期的资金行情也让比特币大涨。

12月Fed降息预期转向与政治目的有关，毕竟2024年11月大选，2024年民主党是不可能坐视经济衰退发生，美国债务付息压力沉重，所以紧缩政策应见好就收，最明显状况是联准会主席鲍尔讲了1年多的「CPI 2％目标达成前绝不降息」，FOMC会后改成「即使CPI未降至2％时必要时也要降息」，这一立场丕变导致随后各Fed分区主席集体发言灭火降息预期，但市场仍持续预期降息启动时间点就是2024年3月。仍有两大变数要追踪：

一是2024年1月30日FOMC会议预期不降息，但应会有比12月更明确的降息指引，可能不是点矩阵图，而是核心CPI与CPE下降速度变快。

二是FOMC预计3月20日降息，而欧洲央行（ECB）会议较FED会议提前，目前ECB对降息口风很紧，欧洲通膨民生问题被全欧洲右派与在野党转化成「反移民」议题，但市场认为从经济成长需求、政策时间序列、欧洲降息时间应该比美国更早。