产经解析－加速经济重启 中国消费产业将受惠

联博认为，近期新冠疫情爆发虽导致人流下降，但可以预见之后报复性消费的来临。倘若其他国家移除对中国旅客的限制、境内染疫率下降，也没有新的变种病毒现踪，预估中国在2023年第一季末至第二季初就会看到一波与旅游、餐饮相关的消费出现，进而带动一般性消费。随着经济加速重启，预期民间需求将逐步改善，家庭消费会逐渐恢复到疫情前的水准。

然而要注意的是，消费端虽可能看到复苏，制造端却相对疲弱。随着美国景气趋缓、需求下降，以及其他开发中国家解封后订单回流，过去三年支撑中国经济成长的出口红利开始消退。在这样的背景下，中国的通货膨胀应该会保持温和，预期核心通膨会走升，但不至于上扬至成熟国家的水准。

虽然最近加速重新开放，可望提振中国2023年的经济与风险性资产表现。另一方面，与新冠疫情和房地产相关的挑战可能会持续到2023年初，或是更长一段时间，但支持成长仍然是中国政府的首要任务。

在联博看来，投资中国经济的关键在于正确解读政策，并寻找与政策方向一致公司的特定机会。因为接下来，中国经济发展目标主要将分为两部分。

第一，追求能源与科技安全。俄乌战争突显出中国高度仰赖进口石油与天然气的状况，在中国除了煤炭以外缺乏天然资源的情况下，要达成能源安全自主需要依靠再生能源，因此中国2060的碳中和目标基本上就是能源安全。如电动汽车供应链中的替代能源企业，以及与其他政策领域有关的企业，都值得投资人关注。

第二，是打造共同富裕的社会，追求家庭收入成长与经济成长保持一致、薪资成长与生产力成长保持一致、提高城乡人口的社会福利覆盖率。追求共同富裕增加了税收可能性，以及扩大社会福利网的措施，包括可负担的住宅、较佳的社会服务等，不妨关注从中衍生的投资机会。

投资人可聚焦中国境内A股市场。相较于境外上市的H股市场，A股市场的规模更大，并且受地缘政治风险的影响较小；A股市场还提供了更多将从政府政策中受惠的企业。

整体而言，联博认为，中国市场2023年表现会优于2022年，主要是政策支持以及解封，但不太会看到大规模的经济刺激出现，要回到过去荣景的机率不高。长期来看，随着中国经济发展步入成熟阶段，未来的经济成长速度和模式和过去15～20年会相当不一样。

如何在经济体放缓之下投资？建议投资人调整选股逻辑。以1990年代的台湾与韩国为例，当时的投资焦点是成长股，经济成长速度放缓后则转为价值投资，以基本面良好、具有充沛现金流的公司为主。

联博认为可采价值选股策略，慎选营运模式与政策方向吻合、现金流稳健，且具价格吸引力的公司，布局中国中长期的投资机会。