产经解析－中国经济稳定复苏 吸引全球目光

除了积极的宏观驱动因素之外，中国的股票和债券市场也被纳入一些全球指数，进而导致投资者流动增加。根据中国人民银行的数据，2020年海外持有的人民币资产同比增长40％，达到人民币（下同）8.98兆元（截至2020年12月底）。与此同时，海外持有的中国债券在2021年5月达到3.68兆元，较同期增长52％。

中国指数被纳入考虑范围以及随后投资者大量涌入的主要原因之一，是中国坚定地致力于实施市场改革。对市场自由化的热情丝毫没有减退的迹象。中国的债券市场目前排名全球第二大，继续吸引国际投资者。中国监管机构通过引入银行间债券市场制度和债券相互连线制度，向全球投资者开放了固定收益市场。

中国债券市场出现多项重要发展，显示监管机构正致力为投资者缔造一个稳健及具吸引力的投资环境。最近的发展包括延长结算周期、延长交易时间，以及引入循环再造结算，所有这些措施都旨在促进外国投资者参与透明中国市场。

消费是2021年中国经济增长其中一重要推动力，「以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局」已成中国国策。中国经济发展正从以往依赖投资和出口拉动向更多依靠国内需求特别是消费需求拉动转变。

数据显示，中国中等收入群体已达到4亿多人，人均国内生产总值突破1万美元，人们对中高端、多样化的消费需求不断扩大。尽管受到疫情冲击，但2020年中国消费品进口仍实现了8.2％的逆势增长。2021年第一季，中国消费品进口年增18.1％，继续呈现快速增长趋势。

我们对中国下半年的经济前景保持谨慎。虽然中国的供应链在疫情围堵清零策略下展现弹性，令近几个月的出口出乎意料转强，但这种策略的缺点是限制了消费复苏，同时进行广泛房地调控和宏观紧缩。财政政策短期内受制于商品及化学品和部分下游行业推高的生产者物价指数以及地方政府融资限制。我们预计未来几个季度可能通过降准甚至降息来放宽货币政策，这可能会对经济提供一些支援。

就回报率而言，中国对渴望收益的外国投资者非常有吸引力。例如，中国10年期国债收益率为3.1％，而美国10年期国债收益率约为1.5％。除了债券市场多元化，中国市场基本上与全球资本市场无关，而且已被证明对这场新冠疫情具有非凡的适应力。

中国债券日渐成为主流，例如由今年11月开始，富时世界政府债券指数亦将加入中国债券，预计可能有1,300亿美元流入国内债市，为投资者带来另一个重要投资机会。

目前，全球疫情亦将逐步改善，我们开始过渡至经济周期中的扩张阶段，加上通膨升温风险，流动资产的预期收益率亦会偏低，人民币的相对利率较高，能够有效提升债券组合的回报。另外，中国债市亦有效分散投资，因为人民币债券与其他市场的关联性较低，甚至呈现负关联性。以年初至今的收益率走势为例，其他政府债券收益率上升，但中国国债却下跌，这点反应出中国债市受全球经济周期影响较小，反而较受到中国政策和市场资金流动性影响，中国人民银行目前进行逆周期政策正常化，即采取针对性措施，根据市况做出相应调整。