产经解析－跳脱三误解 看见新兴市场多元机会

为何新兴市场始终难以重回投资人的目光？追根究底还是回归近年来新兴市场的报酬表现。MSCI新兴市场指数（美元计价）2023年上涨9.9％，远落后于S&P 500指数的26.3％涨幅。2023年的报酬表现结束了新兴市场十年来的疲软，却也巩固了投资人对新兴市场股票的负面情绪。但若解开三个误解，投资人将有机会找回投资信心。

误解一，美股总是跑赢新兴市场？事实上，自2001年MSCI新兴市场指数推出以来，年化报酬表现为7.6％，虽略为劣于美国的7.8％，却优于美国以外的已开发市场（4.4％）。

去年整体市场表现掩盖了一些令人鼓舞的潜在趋势。美国股市报酬主要由所谓的「七雄」推动，这是被视为人工智慧（AI）革命大赢家的超大型股票。新兴市场股票去年受中国股市大幅下跌而拖累；然而，不包括中国的新兴市场股票2023年报酬表现为20.1％，其中波兰、希腊和墨西哥等国的股市报酬表现更将近五成。

误解二，新兴市场获利成长疲软？确实，过去十年新兴市场公司面临许多障碍，包括美元走强，削弱了新兴市场公司每股盈余的成长，以及中美贸易战和俄罗斯入侵乌克兰等加剧地缘政治担忧，持续压抑新兴市场企业获利的表现空间。然而，未来十年，一些趋势可能会为新兴市场企业创造一个更有利的环境，包含企业创新、全球制造业回流，以及提升因应气候变迁适应能力，将是成长动能的一大主力。事实上，将较于全球，预计未来两年新兴市场每股盈余成长相对强劲。

根据联博的研究，获利每年成长至少10％或以上的公司占新兴市场指数的一半以上。与美国市场相比，每股盈余成长超过30％的公司在新兴市场指数权重中所占的比例较高。更重要的是，截至2023年底，MSCI新兴市场的本益比为11.7倍，较MSCI世界折价39％。也就是说，新兴市场企业仍具成长动能，且评价相对具吸引力。

误解三，新兴市场只与中国经济有关？从2001年到2010年，中国是新兴市场成长的重要组成，其疲软的总体经济成长近年来更成为头条新闻。事实上，MSCI新兴市场权重有75％位于中国境外。目前有许多创新来自东亚其他地区，为许多硬体供应商生产支援人工智慧的关键零件，我们称之为「Backdoor AI」。投资人若想参与人工智慧的未来成长性，除了美国以外，不妨也可以考虑东亚地区。

同时，企业回流到中国以外的地区有利于墨西哥、印度等新兴市场国家和东南亚国家的发展。举例而言，印度市场的崛起及其丰富的劳动资源，便为长期经济成长提供了一条道路。

而中国也非停滞不前。中国正在转型为一个拥有更健康、更永续成长来源的经济体。尽管最近表现不佳，但投资人仍可在科技、医疗、消费和工业领域找到具有坚实成长潜力但尚未在国际上家喻户晓的公司，并提供有吸引力的评价水准。