大摩：ABF 載板隧道盡頭仍無曙光 下修三檔台股獲利

摩根士丹利证券在最新出具的「ABF载板产业」报告中指出，隧道尽头仍无曙光。与去年9月相较，由于相关下游需求疲弱，加上供过于求的状态日趋严重，造成ABF载板价格压力日增，台系载板三杰今年面临利润压力。

继大摩日本分析师将日本IC基板大厂揖斐电降评至「劣于大盘」后，大摩也基于调降获利预期，给予欣兴（3037）、南电（8046）、景硕（3189）「劣于大盘」评级，其中欣兴、景硕更是分别调降目标价5.5%与2.7%，冲击三杰24日股价弱势。

报告指出，ABF载板产能利用率可能已触底，但相较于产能持续增加，需求复苏的速度仍偏慢。大摩认为，供过于求的现象今年会持续一整年，甚至可能延续到2025年。

大摩最新的ABF载板供需模型显示，2023-2025年，供过于求的差距由去年9月估计的14%、10%、8%，将扩大至16%、14%、14%。供需模型综合预估多项终端产品的需求，包括个人电脑（PC）、伺服器、电动车、PC绘图处理器（GPU）、人工智慧（AI）伺服器等。

在ABF载板三杰中，只有南电仍保持160元的目标价。但大摩对欣兴的目标价从127元调降到120元，景硕目标价则从72元下调到70元。

相较于其他外资证券，大摩对于ABF载板三杰的看法保守许多。以2024-2025年获利来看，大摩对于欣兴的预估值比同业都低了四成以上，对南电的预估获利比同业减少五成多，景硕的预估获利比同业少四成多。

这三档个股24日股价全下跌，以欣兴跌2.8%最重，景硕及南电跌幅不到1%，都弱于加权指数的平盘表现。但以三杰24日的收盘价来看，离大摩的目标价仍有近三成的下跌空间。