富达国际：「堕落天使」涌入高收益债市

富达国际8日发布「降级风险或促僵尸企业沦为堕落天使」白皮书指出，预计今年将有约2,150亿美元的美债及1,000亿欧元的欧债遭降级为高收益债券，使得「堕落天使」可能涌入高收益债市场！富达国际认为，目前相对看好投资级别债券，特别是美国投资级别债。

富达国际固定收益部全球研究主管Martin Dropkin指出表示，全球爆发新冠疫情及油价急挫引发资产价格连锁效应，已对全球经济构成双重打击。目前高收益债市必须就第三项潜在冲击作准备，就是大量投资级别债遭降级后涌入高收益债市。这对已处于全球经济突转低迷及阴霾的全球高收益债市，会产生重大影响。。

Martin Dropkin说，美国企业债指数中的BBB级别债券与属非投资级别的BB级别债券之利差扩大至273个基点。

虽然利差扩大，已反映潜在大量堕落天使涌入的因素，但富达国际分析师指出，目前各美国投资级别债券指数中只有5％，其交易利差相当于或高于BB级别债。而在目前部分行业的经济活动几乎完全停摆下，该指数中只有约27％被评为BBB2或BBB3。

对于如何应对「堕落天使」风险，Dropkin表示，随着逐步走出危机，过程中将有更多僵尸企业被淘汰，同时市场压力开始逐渐消退。在现阶段，应对债券潜在降级风险最佳的方法是——对较脆弱的企业进行较仔细的现金流及履行契约能力的分析，以确定这类现金流有限的企业在没有额外资金下可生存多久。

尽管存在风险，富达国际认为，投资级别债券目前的交易价，处于非常有吸引力的水准，特别是美国投资级别债。不过，选债时需要在BBB级别中进行深入研究，提防那些或会降级为高收益债的债券。另对高收益债中属风险偏高的介乎CCC至B级别，也要非常审慎。对信贷级别的选择不可忽视。

富达国际也指出，能源债面临降级的风险最大，因油价本已受供过于求影响，同时又遭受新冠疫情打击需求，属能源上游产业债券中，已有约600亿美元投资级债券，遭降级为高收益债，另有约900亿美元的债券面临短期或遭降级的即时风险，尽管涉及或降级的债券数量已相当可观，但若油价持续处于低点，仍有更多债券加入或被降级行列的空间。

另外，富达国际说，疫情爆发后，汽车业一直处于弱势。疫情影响下，最近福特成为有史以来最大型的堕落天使，更有多家汽车企业的债券面临被下调评级为高收益债的风险，若标准普尔变得更积极去调整评级，被降级债券的总规模有机会变得很庞大。