工商社论》此波通膨升温是短暂现象还是持久趋势？
今年5月份的美国生产者物价指数（PPI）超过6％，消费者物价指数（CPI）接近5％，引起市场一阵恐慌，最新公布的6月份美国核心CPI更到4.5％，是1992年以来最高。台湾方面5月份的CPI也到达了2.48％，究竟会不会引发通货膨胀？进而使美国联邦准备理事会（Fed）提前调高利率？值得我们关切。
虽然美国5月份的CPI高达5％，引起市场震撼，但美国Fed老神在在，认为当前经济复苏超前，只是工人、产能还没跟上来，到了今年年底或明年年初，通货膨胀率就会缓和下来。汇整主要观点包括，其一，美国5月份CPI虽然增加5％，（核心CPI增加3.8％），但按月计算，5月份CPI只增加0.6％（核心物价增加0.7％），增加并不多，只是用年计算，基期比较低所致。其二，美国有近800万人目前仍无法摆脱疫情、恢复过去的正常工作，主要是因为纾困救济金，以及疫苗尚未接种完全。
然而资本市场人士对Fed看法抱持怀疑的态度，他们认为通货膨胀会比预期来得久，综合主要论点包括：
第一，虽然美国打了疫苗，加上政府的纾困政策，美国复苏快速。但其他国家可没有这么幸运，不少国家还面临二波、三波、四波的感染，在经济复苏脚步不同之下，全球产能能否快速恢复，是一大变数。例如印度、巴西、拉丁美洲、欧洲部分地区，以及东南亚、非洲等地，仍未完全复苏，会不会拖累全球经济复苏的脚步，值得进一步观察。
第二，各国纾困措施仍然是有增无减。以美国为例，川普时代的2兆多美元纾困金，接下来拜登发出1.9兆美元的纾困金，再下来还有2兆美元的基础建设投资，以及规划中的教育投资基金等。欧洲、日本看起来短期内也没有收手纾困措施的打算。全球第一次历经所有的国家都同样采取一致性的货币、财政宽松政策（2008年全球金融风暴时，欧洲采取的是撙节的措施）。如此宽松的财政、货币政策，以及流窜的资金，可能掀起更大的波澜。
第三，通货膨胀会自我实现。当大家都发现到通货膨胀的阴影时，会更追逐稀少的物质，反而造成更大的通膨。
第四，中国大陆会不会输出通货膨胀？大陆政府最近在打压原物料价格，避免通货膨胀。但如果中国大陆打压不下来通膨。大陆以往是成本降低，对全世界出输出通缩。如果这次不同，物价控制不下来，并对全球输出通货膨胀，将使全球的通膨更不容易被压抑。
就台湾而言，台湾5月份的CPI较去年同月虽然上涨来到2.48％。但最主要的原因在于去年第2季的民间消费、CPI是负成长，相较之下自然会大幅攀升，当然原物料、石油价格，以及疫情开始，企业进行人力分流，导致成本上涨也有关系。同时，5月中旬爆发的二波疫情，对民间消费一定有冲击，也可能缓和物价的上涨。故央行认为，台湾的通膨只是短期的，央行不可能为短期的物价上涨，改变自己的货币政策。
不过，台湾处于全球经济体系，万一美国物价升温，以至于美国Fed升息，台湾也很难置身事外。一旦全球开始升息循环，台湾如果没有动作，则可能造成两地间的利差，使得资金慢慢流失，也会冲击房市、股市。因此，货币政策和美国接轨、连动的可能性很高。
在通膨还没开始升温之前，市场认为美国Fed在2022年年底升息的机率是8成，2023年上半年升息的机率几乎是100％。现在会不会提前也说不准。而且在升息之前会开始缩表（缩减资产负债表），回收QE。如果从市场抽走假设5000亿到1兆美金，则对房地产市场、股票市场的冲击也会开始增加。因此，明年的房市、股市的波动会比想像中来的大，值得企业警惕。
鉴此，企业应该开始守住核心竞争力，强化核心竞争力的投资，降低房市、股市投资的比重。尤其是对不少厂商的访谈发现，在台湾的第一波疫情时，如果公司能进行数位转型、跨域合作、线上电商的投资，比较容易渡过第二波的疫情。
在通膨可能升温，利率未来可能上升的同时，企业应逐步降低负债的比率，以免届时成本攀升。同时，在资金宽松利率低的时候，可以发行企业的公司债，取得低廉资金进行核心竞争力的投资，作为升级转型、跨域合作之需。
就币值而言，如今美国因为经济逐步复苏，美元有走强迹象，然因美国大力纾困以及QE仍在进行，美元走强有限。又一旦非美元经济体也开始复苏，美元也会走弱。至于台币，因为基本面佳，外资汇入多，股市热络，加上疫情对台湾基本面，包括出口、投资的冲击不大，短期内恐怕没有太多贬值的空间。因此，新台币兑1美元在27～28的区间内游走，恐怕成为新常态。