股市灰犀牛爆大风险 散户追高小心多杀多
正当美国疫情再次爆发之际，美国辉瑞药厂在十一月九日公布与德国生技厂BioNTech联手研发的肺炎疫苗，达到逾90％有效率，有如干旱之地的及时雨，全面扭转悲观气氛，资金大举抢进风险性资产，不仅推升美股再创新高，台股也攻上13780点新高。
市场笼罩乐观气氛
疫苗利多一出，美股投资人有如神助，信心爆棚，美国散户协会(AAII)每周编制更新的美国散户投资人情绪指数，截至双十一当周，散户看多比重增至55.8％，创下近三年新高，看空比重降至24.9％，多空比相差一倍以上，显示市场极度乐观的情绪。
随情绪转趋亢奋，操作自然会更为积极。根据EPFR数据显示，截至双十一当周，全球股票型基金获得四四五亿美元净流入，创下该单位追踪数据以来单周买超新高规模。其中，有超过320亿美元是买美国股票基金，也创下史上第二大买超规模。新兴市场则获得65亿美元净流入，为史上第六高，成为亚股转强的主因。
若从ETF市场资金流向观察，更可看出资金拥挤的情况，双十一单周全球规模最大的美股ETF SPY(追踪标普五百指数)，获得135.7亿美元的净流入，光疫苗数据利多隔日(十一月十日)就贡献97.8亿美元，表示当周有71％的买盘集中在一天买进，创下二○一九年十二月以来单日买超新高规模，同时也是史上第三高规模。
疫苗利多激励效用递减
但值得注意的是，即使资金持续大举涌入美股，似乎无法推升指数再创新高，例如道琼指数期货在十一月九日创下市场期待的三万点整数指标关卡后，美国药厂Moderna在十一月十六日公布其肺炎疫苗有效率高达九五％，比辉瑞疫苗更为有效，道琼指数期货当日高点却在二九九九八点止步，无法突破前高，隐含疫苗利多对资金的激励效用已降低，未来恐需其他利多刺激才有办法顺利向上突破。
事实上，有效疫苗加速景气复苏的预期，与政府加码刺激方案的预期本来就冲突，当市场对景气复苏越乐观的同时，对未来热钱总水位再增加的预期就会降低，恐不利金融资产价格表现。
热钱在全球股市全面扫货，已带动整体市值在十一月中创下95兆美元的新高，相当于全球GDP的108％，巴菲特指标创二○○七年以来新高。在股市评价拉高的同时，与其呈现负相关的美国公债实质利率却悄悄上扬，来到近三个月新高，提供未来股市涨多修正的很好理由。
美国疫情为不确定风险
历史经验告诉我们，人的极端情绪不可能维持太久，激情过后终归平淡，待市场稍稍冷静后，市场势必会回头检视基本面是否有跟上，像是美国经济、企业获利、疫情等数据变化，既有的利空就会慢慢浮现，进而影响原本的乐观情绪。一旦情绪反转，目前高档才涌入股市的资金，就成了未来多杀多的卖压筹码来源。
谓涨多就是最大利空，任何理由都有可能成为资金逢高获利调节的理由。未来最有可能导致市场情绪反转的灰犀牛，非美国正在爆发疫情所属。一旦美股修正，覆巢之下无完卵，全球股市也会遭受池鱼之殃。
※全文未完，完整内容请见《理财周刊》第1056期 2020.11.20出刊
(本文摘自《理财周刊 1056期》)
《理财周刊 1056期》