观念平台－该不该持有政府债券 分散投资风险？
面对各国政府于COVID-19疫情下采取的宽松货币政策，审慎投资如同于波涛汹涌的大海中泛舟，无论是法人或是自然人投资必须面对的议题是，如何看待低殖利率的政府债券市场。政府债券相对于公司债券，为低风险与低报酬之投资标的，国际市场上的悲观者就因而引发『政府债券末日（Armageddon）』忧虑。
悲观者就技术层面分析，如果10年期政府债券殖利率上升，计算后则其市场价格将会下跌。但这对于非仅以交易为目的之法人投资者而言，此类观察与分析存在显著的迷思，原因有四点：
对于以市值计价（Mark to Market，MTM）的持有者而言，10年期债券价格下跌的事实需隔夜发生才合理，事实上，债券每期的现金流量才是实际的曝险，因为持有债券在未来逐年会收到每期利息与到期时之本金，然后再购买同年期新的债券。
如果10年内债券殖利率缓步上升，考量每期固定利息收入，预计采取此投资策略应仍可获利，收益虽然会下降，但距离损失则有差距。如果升息速度加快，若每期所累积再投资收益低于整体市值下降幅度，那可能将蒙受损失，虽然收益不佳、但不至于令人震惊。
原因二，持有固定10年存续期间的债券是种交易策略：
持有10年期债券有时并非基于投资，因经过一年后将不再是10年到期，而是9年期债券，要维持存续期间为10年，定期于市场中反复操作，透过售出短年期与购入长年期债券组合复制。此种模式应归属为交易，倾向拥有不同到期债券组合，投资与交易意义不同，市场活络程度成为关键，评价多列入其他综合损益（Other Comprehensive Income, OCI），市场利率影响公司净值明显。
原因三，交易承担债券市场风险，而长期持有则确保收益：
使用杠杆套利交易，有理由担心债券恐因为市价巨幅波动而产生重大损失。但是，若基于资产负债考量而持有至到期，10年期债券以摊销后成本衡量（Amortized Cost, AC），完全掌握该债券所能获得之报酬，市价变动将不会影响损益。举例而言，购买面额100元且殖利率2.5％的10年期债券，每半年将获得1.25元债息，到期还本100元。期间债券市场价格或许不同，但对于持有至到期之投资者而言，最终收益不会改变，而当市场利率走低时，依市值计算，将有显著隐含增值。
原因四，通货膨胀效果的市场影响程度有限：
债券末日的忧虑，是因为货币宽松而预测通膨将发生，这或许正确。但经济发达国家于过往试图产生的通货膨胀，似乎并没有成功。目前，面对疫情以来的失业冲击，虽然通货膨胀是持有债券的最大风险，但现在其实并不显著。
持有债券的真正好处是，如以摊销后成本评价，政府违约机率极低下，10年后的损失是零。如果以殖利率1％的条件购买10年期债券并持有至到期，将获得1％之收益与报酬。重点不仅收益确定，如果资产评价时归类为其他综合损益，可提供出售债券可能，于市场利率下降时仍能获利。如果市场基于凯因斯理论奏效呈现降息趋势，那么典型政府债券的市场价值预期将增加，可于某些时段出售债券实现获利，再转换为权益资产组合。
政府债券仍然是市场上分散风险的投资工具之一吗？
着眼于市场快速V型经济复苏之投资人应已有将债券售出的事实，运用债券交易规避经济衰退之财务负面影响，受益于市场利率下降，透过资本利得之交易获利减持债券部位。展望未来，如果经济持续低迷，债券市值预期将增加，具资本利得效益。因此即使低利率的市场环境，持有政府债券仍然是分散股市风险的重要工具。