观念平台－扩大保险业投资基建 创造双赢

金管会应提高保险业投资离岸风电产业链等策略性产业的投资限额，以提高诱因。图／本报资料照片

从长期投资的观点来看，保险业很适合投资基础建设，因为其投资绩效表现优于传统投资工具，且具有低波动特质，可成为寿险公司匹配长年期负债及稳定投资收益之资产负债管理（ALM）工具。国际上基础建设与私募股权在保险业资产配置一直扮演关键角色，根据世界银行2021年的统计，国际上保险公司、退休金、主权基金三大机构透过私募股权方式间接投资公共基础建设的比率高达90％。

台湾目前基础建设的总投资需求约为4兆3,296亿，但据金管会统计，保险业资金近7成投资海外，截至今年9月保险业投资公建只有6,196亿元。因此，行政院公布「兆元投资台湾」政策，期盼能引导保险业资金回台投资，预估将创造十兆元的经济效益。

■兆元投资国家方案加速保险业投资公共建设

行政院12月12日拍板的「兆元投资国家发展方案」，希望透过创新促参机制、优化投入公共建设投融资条件、增加公建相关金融商品等三大策略主轴，加速公私协力平台，推动发展国家建设，预计未来四年将创造全国民间参与6,829亿元，以及12.6万个就业机会。在以上三大策略中，由于国内促参的案源有限，因此优化公建投融资条件与增加公建相关金融商品更为重要，此两项政策若能好好落实，不但有助于促进保险业与投信业更多合作契机，对推动保险业投资公建与助攻台湾成为亚洲资产管理中心都有莫大助益。

首先，在优化投融资条件部分：金管会已公布调降保险业透过国内创业投资事业进行100％公建投资的RBC风险系数，调整后保险业无论是直接投资公建，或是透过私募股权基金和创业投资事业100％投资公建，投资期间均可适用1.28％的风险系数。除了下降风险系数外，金管会应再提高保险业投资限额，才能降低保险业的投资管理成本。建议未来保险业投资离岸风电产业链、资料中心、绿能建设及设备、储能等策略性产业，投资限额可依案源需求将投资限额由10％增至45％。目前台湾寿险业资金国内外投资差异巨大，海外公共投资的保险资金约7,500亿元，但投资国内却仅有1,300亿元，若能再放宽投资限额，将可大幅增加保险业投资公建之诱因与弹性，提升资金运用效率，让保险业钱留台湾创造政府与民间的双赢。

另外，在增加公建相关金融商品部分：建议将具现金流的公共建设证券化、透过私募基金与证券化方式增加更多元金融商品创新，同时必须引入适当保证收信或信用增强机制，才能吸引保险业投资，例如让具有「稳定收益」的不动产成为基金型REITs，或扩大发行永续发展债券及公共建设证券化等多元金融商品，如此不但降低政府公共建设筹资成本，并可提供优质金融商品供民间业者投资。行政院也表示，将扩大发行政府永续发展债券，预估未来四年规模达5,100亿至6,100亿元，同时将透过较具稳定现金流之公建证券化，推动基金架构REITs提供公建证券化商品，提升资金的运用效率。

■ICS投资系数再松绑，才能延续保险业投资台湾效益

保险业将在2026年接轨保险清偿能力标准（ICS），金管会已积极研议制定ICS在地化方案，预计年底会有第四阶段方案出炉。过去几波方案主要聚焦负债面之调整，由于ICS规范在股权投资风险系数较现行RBC系数大幅提升，如国内上市股系数增幅达62％，国外私募股权基金增提幅度亦达45％等，若迳行采用将大幅降低业者投资股权或透过国内私募股权基金持续支持国内公建之诱因，亦不利保险业者长期经营体质及获利能力。因此第四波在地化方案应聚焦资产面投资松绑，对公建相关投资风险系数进行在地化调整，才能延续兆元投资国家方案，持续扩大保险业投资公建之效益。

未来在ICS下，建议借镜国际经验，降低长期股权适用风险系数，例如欧盟Solvency II 规范，若保险业持有股权符合长期股权投资（五年以上）之条件者得适用较低股票低之风险系数，借此引导保险业资金投入长期股权。而国内外金融市场之实证结果亦支持长期股权应可适用较低在地化风险系数。根据台湾股票市场实证资料，台湾发行量加权股价报酬指数随持有期间越长，报酬率之年化风险值越低，如以五年为例，台股风险系数约可降至18％以下，对比投资期间为一年，持有五年风险值约下降50％。因此，建议ICS第四阶段在地化方案可调降长期股权适用风险系数。此外，在ICS下针对国内外私募股权基金与基础建设基金也应同时调整，建议可沿用现行政策下之RBC系数，投资公建者维持1.28％，有投资5+2及六大核心产业者可适用较低系数。

相信在行政院与金管会的政策引领下，保险业能够成为永续台湾的新活水，钱留台湾，投资台湾，也让台湾更永续。