理财周刊／严选营益率季增营收成长股
年底消费旺季的备货潮近尾声，短期内已大幅降低加征关税冲击，而机器设备加速进口，推测订单能见度提升，营益率季增的业绩成长股，透露春燕将至。
文／冯泉富
由于美国非农就业新增人数大幅优于预期，推升美股大涨，台湾加权指数趁势攻坚，再创波段高点。台积电股价创历史新高，市值推升至八．一九兆元新台币，市值占比创高达二三．二六七％；整体上市柜规模总市值也推升至三八．七七兆元的空前水位。
台股发展至此，生态结构已与过去明显改变，由于外资持有台股总市值已来到十五．八一兆元新台币(台积电一档就持有六．四四兆)，外资市场占比首度突破四成达四○．七七％的新高水准，未来的进出动作，足以轻易左右大盘指数的涨跌，操作台指期的投资人得更关注外资动向，甚至揣摩外资想法，了解外资对区域资产配置的评价模型。
另一个小生态池为柜买市场，柜买市场总市值约三．三八兆元，外资持股约○．七七兆元，外资占比约二二．七八％，相对而言，国内法人或中实户投资人仍有主导优势。
这样可能让台湾呈现两个市场生态池，评价模型也可能截然不同，因为台积电是大型跨国企业，又拥有接近独占的先进制程，将常态性拥有较高本益比。今年以来加权指数最高上涨约一九．五％，而台积电今年以来不算配息上涨约三九％，拉动大盘整体本益比约由十五倍涨至目前约十八倍，意思就是说，如果排除台积电，大盘本益比约降回十七倍左右，虽不算低但也不能算过高，还有许多个股的涨幅并没有投资人想像那么大。
只是未来面对的变数仍不少，估计目前股市可能会进入估值调整期，就是估值偏高或基期已高者，对利多讯息容易钝化，对利空讯息抵抗力变低，反之，估值相对落后者，对利空的免疫力相对较高，对利多反应将相对敏锐。
例如近期指数创高，也有个股跟着创高，但是却有很多今年的强势股，高点却是在一个月前，甚至二～三个月前就发生。历史殷鉴在前，个股的高低点通常与指数不同步，主要原因在于各产业基本面循环时间不同，或个股股价超额反映或落后评价。因此，现阶段选股，以年度来看，位阶高低的重要性相对提升。
台股近期在台积电、大立光两大权值股领军下，指数再创二十九年新高，令人欣慰的是，市场仍旧十分理性，成交量并未出现过热状态，接下来就得关注续航力的条件，而美股基本面的发展为首要关注焦点。
日前美国公布的十一月非农就业报告，单月新增就业人口大增二六．六万，创今年一月以来单月最大增幅，且优于市场预期之十七．八万人，生产部门由月减二．五万人上升至月增四．八万人，而服务部门则由月增十八．八万人上升至二○．六万人，双双大幅优于前月；九月与十月的新增就业人数亦均上修，九月上修一．三万至十九．三万人，十月上修二．八万人至十五．六万人，总计最近三个月的单月平均就业人口增幅达二○．五万人。
由此显示美国就业市场依旧强健，美国经济具有抵挡全球经济走疲的能耐。各产业中以医疗保健、休闲娱乐的就业人口最为强劲，例如教育与医疗产业新增七．四万人，休闲娱乐产业新增四．五万人；制造业单月也大增五．四万人，主要受惠于通用汽车结束罢工，汽车制造业单月就业人数暴增四．一万人。
另外，十一月失业率则下滑至三．五％，追平五十年新低，同样优于市场预期的三．六％。与未来消费支出高度相关的薪资数据，十一月平均时薪为二八．二九美元，月升幅为○．二％，与十月的升幅相同，时薪年增率三．一％，高于十月的三．○％。
由以上数据推论，美国就业市场与薪资持续稳健增长，可望维持美国消费支出的扩张力道。因此，美股后续不论是否再创高点，至少维持高档的时间应能拉长，这将创造台股多方的有利条件。
年底消费旺季的备货潮近尾声 加征关税之冲击短期已降低
至于市场担忧的中、美协议迟迟未决的问题，按照目前市场的氛围来看，虽有可能延后签订，但双方关系应该不至于恶化。美国十二月十五日是否向中国一五六○亿商品加征关税，将由川普做出最后决定。
不过，日前中国已领先释出善意，展开排除部分黄豆、猪肉加征关税的工作，且中国官方出现相对弹性的说法。原先中国商务部发言人高峰曾表示，如果中美双方要达成首阶段协议，应当根据协议的内容同步、等比率取消已加征关税，这是达成协议的重要条件。日前已改口表示，如果双方达成首阶段协议，应该相应降低关税。
中国在关税的用词上，从一个月前的「同步、等比率」转变为「相应」，其说法已有所调整。假设最后的发展是如期课征，虽然本轮关税涉及中国制造的手机及笔电等电子消费商品，不过，年底消费旺季的备货，早已提前拉货完成，短期冲击应该不大，且川普总统大概率会给Apple等美国大厂豁免权，否则可能会影响来自华尔街的选举金援。
机器设备加速进口 推测订单能见度提升
大盘的续航力除了国际市场的外部条件以外，国内本身的经济数据也不能太差，否则将影响外资买超的意愿。观察台湾十一月的出口值为二八五．八亿美元，创下历年同月次高纪录，年增率为三．三％，远高于市场预期的一．一％，结束连二黑局势。
主要原因是十一月出口有两大功臣，一是资通讯与视听产品，受惠于伺服器、笔电厂商提升在台产能比重，十一月出口值为四○．二亿美元，再度刷新历年单月最高纪录，年增率高达二二．七％。
二是电子零组件，十一月出口规模一○五．九亿美元，是历年单月次高，年增率十．一％，也是一年半来首度站上两位数成长，主因国际品牌智慧型手机新机销售热度较预期好，5G商机也使供应链积极备货、回补库存。
另外，光学器材出口年增八．六％，增速较前月的年减五．三％明显改善，主要与手机镜头需求持续增长、以及去年同期偏低基期有关；机械出口年减六．六％，较前月年减十一．九％跌幅收敛。
进口数据方面，年增率为四．八％，远优于前月之年减四．一％，亦优于市场预期之年增二．七％，主要受惠于半导体设备购置激增一．六倍，抵销了农工原料进口随国际原油与基本金属价格下滑而走低之影响。此外资本设备进口额同样表现正面，年增率六一．四％，优于前月之年增十七．九％，当中机械设备增加一倍，精密设备年增二七．四％。这个现象有利于景气扩张的发展，试想，如果对未来订单的掌握度没有一定程度的把握，一般企业不太会冒折旧风险而大量扩增设备。
因此，就十一月的进出口数据来看，半导体等电子业的景气能见度应该不差，有助于台股伺机再攻。
现阶段选股策略，先将营益率比过去提升之个股挑选出来，这一篮子个股代表营运体质明显改善之公司，再观察营收是否相对去年同期成长。若第三季营益率明显优于第二季与去年同期，十一月营收年增率持续正向成长，则股价相对容易吸引市场资金。