理财周刊／正新、建大营运回复成长轨道
文／李泰宏
随着美国、东南亚车市需求回升，跃居全球最大车市的中国，也因为车辆购置税减税，将推升乘用车与商用车需求提升，包括正新(2105)及建大(2106)等轮胎厂营运可望筑底回升。
中国车市成长空间大
2016年进入中国十三五计划的第一年，经历过2015年中国经济成长率跌破7％之后，为了有效提升经济成长率，汽车产业，尤其是小轿车，成为中国政府刺激经济重要的一帖药，尽管在中国北京、上海、广州、深圳等重要一级城市，由于城市越来越拥挤，人车比率持续提高，因此有所谓的「限购令」。不过到了二级三级四级城市，则是中国官方持续推动汽车政策的重点发展区域，产业人士指出，中国官方甚至设定了目标，希望这些次级城市也能家家户户都有小轿车，因此汽车需求还有很大的成长空间。
除了市场需求回升外，轮胎主要原料天然橡胶的报价，农历春节过后也开始出现明显回升，根据新加坡橡胶RSS3号近月期货报价，从低点每公斤121美分(约新台币39元)逐步走升，最高来到每公斤173美分(约新台币55.8元)，涨幅达43％。另外合成橡胶报价，也从二月的每公斤50元涨到四月的55.5元，不仅涨幅达11％，也中止了从2015年八月以来的跌势。
根据统计，2015年中国国内综合外胎产量为3.53亿条，全钢子午胎产量为8250万条，年减率达6.7％，其中大多数中国轮胎厂都处于度小月的窘境，甚至部分企业更面临倒闭或停产。不过欧美及中国内需开始好转，轮胎厂加紧赶工出口，开工率恢复，成品库存出现下滑，也让天然橡胶及合成橡胶报价走扬。
法人指出，2014年到2015年，由于经济不景气造成需求疲弱，加上反倾销税及反贴补税之冲击，让正新获利呈现衰退，不过，正新也趁此时机进行调整全球产能、开发OEM市场，随着加上产业整并、中国乘用车及商用车市场成长转强，开始带动轮胎销售量成长，轮胎价格也趋稳。尤其正新具有全球布局的竞争优势，相较之下，中国轮胎厂规模较小，且未布局海外市场。
正新单月营收在二月终于结束了连续十二个月的负成长，开始转为年增率正成长，三月营收也维持同样正成长的态势，最主要的关键，就是销售量成长，尤其正新泰国厂更是受惠于美国与东南亚需求增强。另外，中国因为经济成长放缓，加上高污染煤矿产业发展受到限制，长程卡车运输减少，使得卡车胎生产厂商也开始进行产能调整，包括佳通轮胎关闭重庆TBR生产线转移到宁夏银川，锦湖亦有意淡出，使得中国卡车胎市场陆续出现重整，都有利于正新重新抢回市占率。
同时正新的组车(OE)营收比重，也从2011年的17％成长到2015年的29％，法人指出，组车市场进入门槛较售后补修(RE)市场高，且若是较高阶的休旅车车款毛利率更高。此外，正新已切入汽车制造厂，客户包括美国(Ford与GM)、德国(BMW)、日本与韩国车厂，组车营收贡献成长不仅对于公司毛利率扩张有利，亦可推升经销市场成长。
另外，反倾销税与反贴补税可望持续促进中国轮胎产业整并，由于相较于全球市场，中国轮胎产业集中度较低，而正新身为全球第九大轮胎厂，海外布局完整，资产负债情况稳健，净负债比约34％，远低于同业的52％，将可减缓银行紧缩贷款的冲击，将成为中国轮胎产业长线整并的受惠者之一。
正新建大营收加温
因此法人预期，正新今年营收将可重返1200亿元大关以上，来到1230亿元，年增率约6％，税后纯益约135五亿元，每股税后纯益也将回升到4元以上，约4.4元。
至于建大也是全力冲刺组车市场，2016年年初新增组车厂客户，包括北京汽车、东风柳州汽车，展望第二季，公司预期新增组车厂客户将有重庆力帆、九龙汽车以及北汽银翔等三家车厂，后续营收将会有明显挹注。法人预估，建大2016年全年营收将达334亿元，年增率7％；毛利率可望小幅增加到26.8％，税后纯益上看37亿元，年增率亦为约7％，ＥＰＳ约4.3元。
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