外汇探搜－2024年主要货币会怎么走？没有悬念的只有日圆

在日本央行释放负利率时代即将结束的讯号后，预期日圆走势较无悬念，贬值的趋势从2023年底开始反转。图／本报资料照片

12月后市场对于日本明年升息预期增加

美国雇用率已回到疫情前，接着可能换失业率上扬

2023年是美欧汇市震荡的一年，相较2022年各国央行快速升息的明确指引，今年市场在试探升息循环是否已到尾声之间，来回摆荡。通膨降温成效、就业需求的强弱关乎通膨会否再起，亦持续考验各国央行的利率决策。整体来说，日圆走势较无悬念，在日本央行释放负利率时代即将结束的讯号后，贬值的趋势从2023年底就开始反转。

■FOMC年底会议点阵图显示美国明年降息3码

综观2023年，美元指数仍维持强势，在99.5～107.5间震荡。3月区域性银行因流动性问题陆续倒闭，导致强势的美元指数曾短暂回落至100。7月联邦公开市场委员会（FOMC）决议升息1码后，美国联准会（Fed）主席鲍尔提及通膨降温、职位空缺下降、利率已达限制领域等因素，让市场更加确信本轮升息周期已近尾声，使美元指数回落到99.5。而后随着欧元区消费者物价指数（CPI）年增率快速向2％的目标靠近，加上其他数据显示欧元区的经济韧性不如美国，可能比美国提前降息，又促使美元指数快速回升。10月以哈冲突爆发后，避险资金曾短暂刺激美元，后因战事无扩及邻国而回流风险性资产。

12月FOMC会议释出明年至少降息3码的点阵图，并下修2024年实质GDP成长和核心PCE预测，市场预期FOMC最快2024年3月就会启动降息，导致美元指数在年底迅速转弱。凯基预计2024年第一季至第二季美元将持续震荡，下半年起因降息幅度，将修正美元强势条件。此外，美国明年将举行总统大选，也将影响美元指数走势，凯基预测美元指数未来一年将在97至108间震荡。

■德、法制造业PMI全年皆墨

2023年欧元主要受到美国升息和区域内经济疲软影响，兑美元汇率在1.04到1.13震荡。虽然欧元区通膨率已自1月的10.1％快速降至11月的2.4％，但区内主要经济体德、法两国制造业PMI全年几乎处于50以下，加上第三季欧元区GDP季减0.1％，显示高利率已重创欧洲经济。

但欧洲央行（ECB）在今年最后一次利率会议并未随Fed的鸽派发言起舞，强调完全没有讨论降息，为明年降息时程增添不确定性。凯基预估2024第二季前欧元震荡走贬；美国开始降息后，则可特别关注两国降息幅度差异，以及欧洲经济触底反弹的时间点，以判断欧元是否有上行空间，预计兑美元将于1.03～1.11区间震荡。

美国升息造成的利差影响是日圆近两年快速贬值的主因，曾在今年11月逼近33年新低，达152日圆兑1美元的重大关卡。然而，12月日银总裁植田和男在出席参议院财政金融委员会时表示：「货币政策将变得更具有挑战性」，让市场预测日银终将结束长达八年的负利率时代。

■日圆汇率准备起飞

长年停滞的日本经济从去年到现在，通膨已连续19个月超过2％目标，资金流入企业、观光产值提升，日企协议调薪3.91％，逼近1990～2019年的4％涨幅，成为日银结束负利率政策的三大有力支持，凯基预期2024年日圆将落在132～147兑1美元区间。

展望2024年，美欧利率调整的差异及日本结束负利率的时间点，将成为主导汇率市场的两大重点，而就业指数将移转到失业率上，成为各国央行进行利率决策的重要依据，预期美元指数将因不确定因素，逐步与欧元缩小利差而转弱，日圆则有望在下阶段调整利率过程中迎来较大涨幅。