外汇探搜－川普面临四大课题 留意美元高档转折

川普。图／美联社

美元指数及CFTC期货净多/空单（52周标准化）

主要国家消费者物价指数年增率%

川普确定当选美国第47任总统，共和党可望掌握参众两院。川普民调在最后一个月加速向上收敛，全球贸易战风险升温带动美元避险需求，美元指数从9月底（约在100.78）民调收敛以来上涨近5％，大选当日，美元指数随川普当选可能性增加，而又走升至105附近。但美元强势可以持久吗？

市场预期非美国家货币贬值来维持出口竞争力。美国选后川普政策不确定性因素若拖累全球经济活动，各国政府或将透过扩大财政支出或宽松货币政策支持经济成长。

同时，2024年全球央行降息效应可望改善终端消费，制造业回补存货带动2025年景气回归正向循环。各国通膨持续维持在低水位，提供货币宽松政策调节景气软着陆的空间。

美国大选过后，接下来国会必须在2025年解决四大问题，包括预算、债务上限重启，减税与就业法案及健保法案均于2025年年底到期。首先是预算案，9月25日两党通过持续拨款决议的临时开支法案，以便让政府持续运作至12月20日。然而，预算决议须60票通过，目前共和党在参议院确定取得多数但未过60票门槛，因此两党选后将面临预算案的谈判。

■债务上限议题重启，影响美元转折点

其二是债务上限于2025年1月重启。财政部可运用非常措施避免违约风险，但穆迪信评机构已表示美国债务现况与AAA信评不一致，因此很有可能在政治僵局的情况下面临主权债信降评，美国丧失最高信评或将带动其他债券信评相对价值面重估。美国大选过后预算及债务上限议题成为国会首要谈判目标，若共和党取得绝对执政，主张削减债务的共和党强硬派自由党团将成为年底预算案及2025年债务上限谈判的一道阻力。

除此之外，9月上任的自由党团主席Andy Harris为众议院农业、农村发展、食品和药品管理局及相关机构拨款小组委员会的主席，也是另外两个拨款小组委员会成员，预计年底前预算谈判不确定性因素加大。预算及债务上限议题将左右美元短期强势的延续性。

第三与第四大问题是，2017年川普在总统任内通过的3.3兆美元减税与就业法案，以及患者保护与平价医疗法案（欧巴马健保）将同时于2025年12月31日部分到期，若国会无法展延相关法案，2026年起民众税金及医疗保险费用支出将上升，美国消费恐受冲击。

■短线美元动能再度来到高点

展望后续，美国选后面临预算案、债务上限、贸易政策、减税及医疗补贴法案到期的不确定性或将提升资产波动。

本波强势美元反弹延续性取决于美国两党能否在上述议题之中达成共识，若无法快速解决，主权债信降评可能加大汇市短期波动。

2025年上半年受债务上限重启扰动，美元维持在高档盘整。2025年下半年景气软着陆，通膨维持在近2％水准，预期联准会逐季降息，全年降息4码。

高利美元利差与其他国家收敛，英镑成为主要成熟国家高利货币之首。

技术面而言，观察美元指数动能快速攀升至近一年以来高点，选举风险未能令美元突破2024年高点106，而CFTC美元货币期货净空单反而在价格走升时大幅增加，美元短线反弹呈现量价背离，短线留意美元动能高档转折，美元短线走强提供非美货币更好的进场时机。