外汇探搜－川普回归下美元霸权与国际货币新秩序

图／美联社

美元指数近期走势

主要货币目标价预测

迈入2025年，全球汇市可能迎来新一轮的挑战与机遇。川普将在1月20日再次入主白宫，其亲商政策与高关税策略正在改写美国乃至于全球的经济规则，而主要经济体的政策反应也正在形成一场激烈的博弈。

■经济「软着陆」与利差优势，支撑美元强势

由于共和党全面执政，将为川普提供强大政治授权。他的政策核心包括减税、放宽管制及贸易保护主义，目的在推动美国经济成长并提升企业竞争力。透过延长个人减税，并深化企业减税措施，有助于推动消费型经济扩张，提振企业获利。放松政策监管则将有利于金融与能源产业发展。对外课征进口关税计划虽具争议，但短期内可能提振美国制造业和中小企业活力。

虽然川普政策长期影响仍待观察，关税保护主义和移民限制可能导致就业紧缩并推升通膨，而外部需求放缓的风险则将加剧市场波动。不过，准财长贝森特以务实风格著称，其市场导向策略可能缓解贸易保护主义带来的通膨压力。此外，美国持续提升生产力和降低能源成本，将有助控制通膨预期。但仍须留意任何积极的弱美元政策（类似上世纪80年代「广场协议」式谈判手段，以刺激美国制造出口），可能构成美元潜在下行风险。

在此背景下，渣打银行财富管理团队预期，美国经济「软着陆」或「不着陆」机率达85％，衰退可能性仅15％；联准会2025年底前可能将基准利率降至3.75％，但仍维持利差优势，支撑美元相对偏强。预期美元指数未来三个月在106上下震荡，未来12个月可能缓步走低至105左右。

■政策掣肘下，欧元与英镑反弹有限

欧元区经济在美国高关税压力下表现乏力，欧洲央行为提振内需，预计将进一步降息至2％，但疲弱的基本面将限制欧元表现，预测未来12个月欧元兑美元汇率将维持在1.04至1.06区间。此外，通膨回落使英国央行有降息空间以刺激内需，然而，英国在脱欧后面临的结构性挑战和政策不确定性，仍是英镑的掣肘因素，预期英镑兑美元汇率中长期将维持在1.28至1.30区间。

■政策分化下，日圆与人民币涨跌互异

日本央行可能是2025年唯一实施升息的主要央行，此举将为日圆带来支撑。然而，美国高关税政策可能对日本出口贸易形成压力，限制日圆的上涨空间。尽管如此，考虑到美国10年期公债殖利率将窄幅波动，加上日银可能升息及外汇干预，可能导致美元兑日圆在2025年走低。预期美元兑日圆汇率在未来三个月将达到152，而未来12个月将降至145。

中国经济则面临内需疲软与外部贸易受挫的双重压力，官方预计将加强货币宽松与财政刺激措施，以支撑经济成长。然而，美国对中国潜在的加关税影响之下，预期美元兑离岸人民币在未来三个月将达到7.35，但若随后美国公债殖利率下降改善美中利差，未来12个月可能回落至7.20。不过，中美政策谈判和中国国内的刺激措施存在变数，使人民币前景存在较高不确定性。

■商品货币静待转机、黄金乘风而起

全球经济成长放缓会对商品货币造成压力。澳币可能受到中国经济成长放缓限制，预期澳币兑美元在未来12个月落在0.65上下。纽西兰通膨压力持续存在，但成长预期已下调，预期纽币兑美元未来12个月落在0.57上下。工业金属的补库存可能会暂时支持加币，但如果全球经济成长和油价没有更广泛的复苏，加币涨势将难以持续，预期美元兑加币全年处于1.44上下。与此同时，受惠于全球央行降息潮，以及避险需求增加推动，黄金价格将持续上扬，预计12个月内可望达到2,900美元／盎司，短期三个月内更可能触及2,750美元／盎司。各国央行持续的购金需求，以及市场对通膨和地缘政治风险的担忧，将是支撑金价主要动力。