外汇探搜－欧央将比联准会早降息 限制欧元反弹空间

欧元区4月核心通膨率放缓至2.7％，显示通膨改善有望推动ECB从6月开始降息，预期Fed首次降息将推迟至9月。图／美联社

欧元兑美元走势

欧元区对外贸易收支图

全球主要国家本轮升息循环已来到尾声，在通膨渐获控制下，为了避免高利率环境对经济造成负面影响，各国纷纷考虑启动降息循环。以降息的时程来说，由于美国经济表现强韧，联准会（Fed）首次降息时间落后于欧洲央行（ECB）的机率愈来愈大，限制了欧元兑美元在今年剩余时间的上涨空间。

■今年ECB估降息三次、Fed一次

欧元区4月初步通膨数据显示，核心通膨率从3月的2.9％，放缓至2.7％，为至2022年2月以来最低水准，显示欧元区通膨改善有望推动ECB从6月开始降息。法国巴黎银行财富管理预期Fed首次降息时间将推迟至9月，造成美欧央行利率政策的分化，我们预计ECB今年将降息三次，明年再降息三次，而Fed今年将降息一次，明年降息四次。

ECB在近期的会议上也给人留下了这样的印象：ECB仍在降息的道路上，且ECB总裁拉加德强调降息的依据为欧元区经济数据的表现，而不是其他国家央行的利率路径。欧元区和美国的利差说明了未来12个月，欧元相对于美元的升值潜力较小。因此，我们将欧元兑美元未来12个月的目标价位从1.15向下调整为1.12。

短期内，我们维持欧元兑美元的三个月的目标价位为1.06。我们认为，欧元可能容易受到中东地缘政治风险升级的影响而走弱。即将在6月6日至9日举行的欧洲议会选举亦不容忽视，因为选举的结果在制定欧盟政策方面发挥着至关重要的作用。根据目前的民意调查，我们预计欧盟领导层不会发生重大变化。因此，近期欧盟政策方向可能会持续转向增强竞争力和区域安全，同时采取更渐进的方式实现绿色转型。我们认为最有可能的情境是市场高度关注选举结果，但预计最终选举结果不会对欧元产生影响。

■欧洲议会选举若「向右转」，将不利欧元

然而，选举结果的风险情境在于根据调查显示拥有720席次的欧洲议会将可能「急剧向右转」，极右派政党将可能在今年的选举取得重大进展。若极右派政党取得优势，将会导致欧盟对乌克兰政策的转向，而俄乌战争的战事延长可能会使欧元有些疲弱。如果欧洲议会的选举结果偏向右派，这会增加欧洲各国政府是否愿意或有能力取代美国支持乌克兰的不确定性。我们认为欧元兑美元可能会走软，原因在于市场定价的不确定性会增加能源价格风险。

根据法国巴黎银行财富管理的长期公平价值模型，欧元兑美元的均衡价位为1.38，表示目前欧元汇率相对于长期公允价值已经相当便宜。换句话说，尽管欧元区仍存在一定的风险，我们预期欧元兑美元不会大幅下跌，且欧元区的国际收支也保持稳健，经常帐处于盈余的状态，这对欧元来说是有利的，也为欧元走势提供一定的支撑。