杂志精选》航海王与载板三雄卷土重来

长荣营业利率。（图/ 理财周刊提供）

随着通膨已触顶、央行升息周期已近尾声及下半年全球经济走向复苏的预期成为市场共识，加上金融市场流动性转为宽松，市场情绪犹如打了强心针，近几个月资金积极转进金融资产，带动近金融资产价格上演全面走升的资金行情，台股又以股价基期落后、评价落后个股的补涨行情最为凶猛。在宽松环境及市场预期扭转之前，资金仍会继续寻找落后补涨的投资机会，延续台股落后股轮动的行情热度。

市场钱变多了，想法也变了！

市场对下半年经济复苏的乐观预期，大幅抵销近期企业获利下修的负面冲击，支撑资金行情中所论述的各种多头故事。近期在欧洲暖冬、中国放弃清零防疫政策、美国服务业景气热度不减等预期外的利多因素激励下，市场对今年全球经济展望已开始转趋乐观，加上各机构上修经济成长率预估，更强化市场乐观预期的信心。

一月底二月初IMF及标普全球(S&P Global)双双上修今年全球经济成长率预估，分别由2.7％及1.6％上修至2.9％及1.9％；惠誉(Fitch)将今年中国经济成长率预估由4.1％上修至5％；欧盟将今年欧元区及欧盟国家经济成长率预估由0.6％及0.5％上修至0.9％及0.8％；亚特兰大联储的GDPNow预测模型将今年第一季美国经济成长率预估由2％上修至2.2％。

金融市场的钱又变多了，正是让市场想法转变的重要关键。摩根士丹利指出，自去年十月以来代表市场资金流动性水位的全球广义货币(M2)，在各央行升息缩表背景下不减反增六兆美元，主因中国及日本仍在货币宽松撒钱刺激经济。中国一月底M2余额来到273.81兆元人民币，年增12.6％，创2016年四月来新高；日本一月底M2余额来大1213.5兆日圆，年增2.7％，创历史新高。

利率期货市场 领先调整货币政策预期

由于在美国大幅优于预期的一月非农就业及零售消费数据公布后，原先市场对今年美国经济将硬着陆或软着陆的争论，已转变为上半年不着陆的新共识。因此，可见到在二月上旬达到1980年来最严重的美债殖利率曲线倒挂程度，已在最近开始收敛，以反映市场对衰退预期的修正。但美国经济不着陆也将成为通膨持续下降的阻碍，迫使联准会必须把终点利率升到更高且维持更久，也让对货币政策较为敏感的利率期货市场对终点利率的预期跟着出现快速调整，目前市场预期终点利率将在六月来到5.25~5.5％，不仅较原先预期上修二码，也较联准会去年十二月公布利率点阵图所显示的终点利率中位数区间5~5.25％高了一码，修正幅度不小。对货币政策最为敏感属于货币市场交易工具的一年期以下美债殖利率更均已领先创高，较长天期的美债殖利率未来也有机会逐步向上调整。

※精彩全文，详见《理财周刊》1174期，2023.02.24出刊。

本文作者：高适

(本文摘自《理财周刊1174期》)

《理财周刊1174期》