周行一／被動收入的迷思

「被动收入」顾名思义指的是不需要工作即可获得的收入，包括股利、利息、长年领的版税、租金收入等。因为不需要工作就能有收入，对许多人特别有吸引力，觉得只要被动收入高就可以取代主动收入，例如可以提早退休或大幅弥补退休金的不足。有被动收入固然让人高兴，但是也反映了一些一般人需要了解的理财迷思，以增进理财效果。

被动收入有收入不确定的缺点，因为收入不确定，不适合作为主要的生活依恃。以股息为例，如果拥有的是一些个别股票所产生的股息，金额会随公司的经营状况改变。尤有甚者，有些公司可能因经营不善倒闭，投资人不仅会失去股息，所拥有的股票也变成一文不值。如果股息的来源是一种分散风险的配息基金，基金会完全丧失价值的可能性因分散风险而大幅减少，但是股息仍会受到景气循环的影响，在景气不佳时配息减少，而且基金价值也会缩水，这时如果以卖掉一些基金弥补配息减少导致生活水准降低的影响，会造成将来配息更为减少的不利后果。

被动收入还有一个缺点，是一般人比较不熟悉的，就是被动收入对投资人的生活水准造成一个很划不来的机会成本。以退休理财规画为例，假设想要有每月五万元（每年六十万）股息作为贴补退休后的收入，而且预期的年股息殖利率是四％，投资人必须握有一千五百万元的股票，才可能一年拿到六十万元的股息，这表示投资人到过世时还拥有这些股票。可是如果投资人在退休时就把这些股票换成定存，假设年利率为二％，余命为廿年，每月可以花七万五千元。

有些人会想把这一千五百万元做为遗产，可是应该思考几件事：第一，股票价值廿年后是极为不确定的；第二，每年能拿到的现金股息颇不确定，表示生活水准也将颇不确定，但是换成定存后，每年的生活水准却确定得多；第三，把确定可以大幅提升生活水准的情况换成生活水准降低，而且遗产价值极不确定的状况，可能不是许多人想要的抵换。

从理财规画的角度，我的建议通常是：如果投资人要存股，存股对象最好是基金，而且要留意该基金的总费用比率不能过高，同时基金的投资标的应当以配息稳健的金牛型股票（cash cow）为主；退休前选择一个较好的时机将存股变现成定期存款，以预期余命计算未来每个月可以花的金额。由于存股的不确定性太高，不要过度依赖存股的结果作为退休金规画的基础，应当以努力工作以及稳健的资产配置所累积的财富，作为退休理财规画的基础。

同时你必须了解，退休金规画是人生理财规画的一部分，你的人生还有许多梦想要完成，如果将许多钱放在存股投资上，能够投资于其他梦想的钱就会减少，这也是存股退休的一种机会成本。你必须做人生理财规画，才有办法获得一个整合性的理财规画，找到适合的投资理财计划。（行珩全人均衡系统创办人）