主動式ETF為何在近年成長快速？ 4面向掌握商品特性

金管会7月底宣布将开放主动式ETF，最快2025年就会有相关商品问世。。（联合报系资料照）

【撰文：郑杰】

金管会7月底宣布将开放主动式ETF，最快2025年就会有相关商品问世。但主动式ETF到底是什么？对投资人来说，投资主动式ETF的优势有哪些？如何跟其他理财工具搭配使用？

提到ETF时，绝大多数投资人想到的都是「指数」、「被动式投资」，但其实ETF并不是只有被动式一种形式而已。准确来说，任何可在上市柜交易的基金，都可以算是ETF。主动式ETF指的就是，可以在交易所上买卖，但投资标的不追随指标指数，而是由基金经理人、投资团队根据投资目标决定。也就是说，主动式ETF其实是混合被动式ETF与共同基金的特质，一来跟被动式ETF一样可以在上市柜市场交易，另外一方面则与共同基金一样，由经理人主动操盘，以追求超额报酬为目标。

近几年来，主动式ETF在国际市场上，成为成长最强势的金融投资工具。根据基金研究权威机构晨星（Morningstar）统计，2019年开始，美国主动式ETF规模成长速度明显加快，2023年底资产规模已经达到5,000亿美元以上，商品数量也超过1,200档。主动式ETF为何在近年成长快速？与被动式ETF与共同基金相比下，又有哪里不同？

面向1》费用率　较共同基金便宜

在主动式ETF、被动式ETF与共同基金这3种投资理财工具中，主动式ETF的费用率是居于中间的。国泰投信投资长郑立诚指出，相比于被动式ETF，主动式ETF因为需要负担更多的投资研究费用，再加上造市的难度较高，因此费用率势必会比被动式ETF要高些。

但相对于共同基金，主动式ETF因为不用负担经销费用，所以费用则会比共同基金要低。根据晨星分析，主动式ETF的平均费用率只有0.65%，比美国共同基金的平均费用率要便宜了36%，也因此吸引更多投资人和理财顾问将资金配置更多在主动式ETF。

面向2》交易便利性 进行各种交易不受限

与被动式ETF相同，主动式ETF在交易日的交易时段内可以不限次数的灵活交易，包括做多、卖空、融资、融券等各种交易，且随时都可以看到市值报价。简言之，就是股票可以做的交易活动，主动式ETF都可以做，操作弹性大。

但共同基金则不然，不仅没有办法随时看到报价，只会在收盘后公布一次净值，投资人难以根据市况调整，在盘中做出交易，也没有办法做出前述与股票一样的弹性操作。此外，郑立诚指出，一般共同基金申购、赎回的交割期没有办法与股市一致，交割期更长，但主动式ETF的交割期都与股票一样，因此一旦主动式ETF商品上市，可预期将会提高那些将资金都放在股市交易的投资人的交易意愿。

面向3》投资主题灵活度　能操作高难度投资

联博投信固定收益资深投资策略师江常维比较，就投资范围来说，共同基金最有弹性，可以投资相当早期的投资概念或是小型标的，而被动式ETF则较为受限，投资的多是大型标的；主动式ETF则介于两者之间，既可以投资更为创新的投资理念，却又因顾及造市流动性，投资标的至少是中小型以上标的。

江常维指出，被动式ETF都会先设定指标指数，然后追随指标指数配置资产，但是指标指数的设计多半都是来自相当成熟、可以量化的概念，因此较难以涵盖发展才在初期的投资概念，也比较难做到高难度、复杂的投资操作。以AI主题来说，创造这波生成式AI潮流的OpenAI，因为是极为新兴的公司，就很难在一开始就被纳入被动式ETF的投资范围。

但主动式ETF不追随指标指数，投资范畴就更为自由、不受限，江常维举例，就海外市场现在已有的主动式ETF观察，例如破坏式创新主题、极短债的主动式ETF都是现有被动式ETF不容易涉足的投资范围，也因此投资人若想切入较为创新、复杂的投资概念，主动式ETF会比被动式ETF更为理想。

面向4》持股透明度 必须每日揭露投资组合

在主动式ETF、被动式ETF与共同基金这三者之中，共同基金的持股透明度最低，就台湾规范，共同基金只需要在每月底揭露前10大持股，但被动式ETF则是需要每日揭露全数持股内容。现在虽还无主动式ETF发行，但就金管会现行规范，主动式ETF会采全透明制，也就是会跟被动式ETF一样，必须每日揭露所有持股。

台湾被动式ETF近2年经历一波发展高潮之后，可预期主动式ETF将是各家投信业者下一波重点竞争的蓝海市场。江常维认为，这3样理财工具因优势各不相同，因此不会取代彼此，其中投资标的类型差异、流动性以及报酬潜力，将会是影响投资人配置比重的主因。