编‧辑‧室‧报‧告－股市物竞天择的 求生法则就是…

新冠肺炎疫情延烧，英国首相强生释出了「物竞天择、适者生存」的防疫法则，英国首席科学顾问瓦伦斯说，预估英国将有六成约4,000万人感染病毒，并尝试让民众自行创造免疫力，进而解决疫情扩散问题，此举引发舆论挞伐。

从错误中学习经验，从患病中创造免疫能力，那么，这次金融市场崩盘的物竞天择法则为何呢？很多专家的答案是，「现金为王」，乱世理财要等待疫情有解时，再进场承接。

近期全球金融及商品市场出现暴涨暴跌走势，股市、债市、石油、黄金、虚拟货币都大幅波动，有人直指市场杀盘的元凶就是以风险平价（Risk Parity）为诉求的基金大举砍仓所致。

何谓Risk Parity，简单来说，是由1952年由诺贝尔经济学得奖者Markowitz提出经济学效率前缘（Efficient Frontier）发展而来，此理论开启了现代投资组合理论基础，效率前缘的意义是「当总风险相同时，相对上可获得最高之预期报酬率」或「预期报酬相同时，相对总风险最低」的投资组合。

这派理论是采资产类别的风险配置做考量，风险大的配置少，风险少的配置高。当投资者承受不同的风险点时，每个风险点一定会有对应的投资组合，可以达到最大投资报酬率，这些不同风险点所达到最高报酬率所组成的一条曲线就是Efficient Frontier。

近期股市重挫，外传元凶就是这些对冲基金大举出脱股票引爆的蝴蝶效应，因为基金大举出脱持股，相对拉高了债券及黄金等波动小的资产在投组中比重，这些Risk Parity再度反手减持债券及黄金，所出现连锁减持风暴下的恶性循环。

2008年雷曼兄弟事件后，许多金融资产同时出现负报酬率，相关系数骤升至接近＋1，因此各基金及操盘手在2008年之后开始重视资产的风险配置（Risk Allocation），因后续绩效表现优异，成为基金业者的显学。

然此时全球股市跌跌不休，探究何人为崩盘元凶并不重要，因为市场基金百百种，主动型、被动型、中长期退休基金及短期对冲基金等，搭配不同基金所衍型性金融商品，这次新冠肺炎疫情来临，全球消费市场刹车，引发经济衰退阴影浮现，投资人争相赎回基金，因而引爆相关商品多杀多的恶梦。

其实，股市到底何时止跌，才是投资人应该注意事情。目前各家外商投银都以1918年至1919西班牙大流感为例，估计这波经济衰退期约3～7个月，远低于历次因内部因素造成的经济衰退期平均14个月的水准。外商瑞银也认为，当前的放缓并非由内在的不平衡累积所驱动，而是由外来的冲击所驱动，认为当前的经济放缓只是短暂的。

所以当全球都在抢卫生纸、抢物资时，投资人应静待经济衰退结束点出现，现阶段现金为王是主流，投资人应拉高现金部位，才是乱世理财学。掉下来的刀子不要冒然捡，等待疫情出现转机，全球金融市场将会恢复生机，所有人重新站回起跑点再度出发。