曾炎裕专栏－2023年联准会利率…预期管理大斗法

鲍尔在8月下旬杰克森霍尔央行年会的猛爆发言，直接血洗全球股市多头，展现世界权力第二人的威力，不过，历经过三个月又升息6码，而美国消费者物价指数（CPI）年增率也出现下滑迹象，多数投资人宁愿认为，鲍尔只是带着老鹰面具的鸽派或中立派，紧缩言论只是安抚鹰派。

2023年FOMC会议日期，包括1/31、3/21、5/2、6/13、7/25、9/19、10/31、12/13，上下半年各四次。2023年利率政策道路分三阶段：第1阶段，是今年12月FOMC会议放缓至升息2码；第二阶段明年上半年二次小幅升息，将利率峰值擡升至5％以上；第三阶段预计是明年下半年，利率由通货膨胀缓和与经济衰退压力决定。

目前有投票权的FOMC委员，倾向明年1月和3月各升1码，比2022年连续暴力大幅升息温和但仍维持在升息阶段，而且升息终点时间从1月延后到3月，也符合鹰派要求目标利率终点要更高、时间更久的建议。

Fed利率走势就是全球资金参与的「预期管理」，Fed官方利率蓝图是2次升息后利率峰值5％维持一段时间，但华尔街投行降息论点甚嚣尘上，他们主张2023年美国经济衰退，Fed下半年将被迫降息挽救经济，Fed多次回应紧缩政策不变，鹰派更不能接受华尔街公开挑战联准会抑制通膨的决心，双方大斗法成为2023年金融市场瞩目大戏。

押注Fed明年下半年降息的投机客「勇气」来源，是经济衰退风险预测指标多条殖利率收益率曲线呈现倒挂，代表Fed将被迫降息，目前华尔街预估的降息规模约3码～5码，其实大约就是12月到明年3月的升息幅度。

纯就经济数据推论紧缩货币政策效果，若2023年利率维持5％之上引发经济衰退，其前提必须是上半年GDP严重衰退超乎市场预期，并且引发金融市场崩跌，如果2023年上半年全球股市会大跌，而现在因为2023年下半降息预期开始长多操作，逻辑上有欠公允。

回顾历史，去年此时鲍尔信誓旦旦说物价上涨只是暂时，也没有俄乌战争，通膨数字也只是小打小闹。紧缩货币政策一定会出现大灾难，或者已出现？加密货币连环爆，除批评者认为是新庞氏骗局外，利率大幅上扬后，高估值得网路股与科技股股价与市值纷纷自云端掉回平地，去中心化的加密货币价格更是直接跳楼。

美国今年暴力升息，新台币汇率高低价差已超过4元、创25年来最大，一举超过2008年金融海啸时的3.54元，台湾是高度开放的小型经济体，容易受到国际因素影响。韩国央行升息放缓，只剩可怜的欧盟与英国还在双位数CPI和能源危机泥沼。台湾物价相对稳定，央行升息幅度低于其他国家，特别物价上涨主要是受供给面因素影响，应以供给面措施因应，央行因而不走欧美升息抑制需求的政策，把心力放在汇率与国际热钱管理上。