理财周刊／油价回升 教你选对能源债基金

国际油价近期出现缓步回升，站上60美元大关，但叶门叛军与沙乌地阿拉伯联军协议停火，伊朗、利比亚重回供油链，让油价再陷入走低疑虑。如何选对能源类股债基金投资，且看本文细说分明。

文．林佳弘

中国人民银行(中国人行)于五月十一日再度无预警降息，宣布调降金融机构人民币贷款和存款利率各一码(0.25％)。统计中国人行自去年十一月以来，至今已三度降息、二度降准，其连续降准降息的个中原因，无非是中国近期经济数据持续疲弱，人行为了支援实体经济持续健全发展，并进一步降低融资成本，遂再度无预警宣布降息，大行宽松之道，借以激励陆股上演庆祝行情。

摩根中国基金经理人沈松表示，中国现阶段经济情势较金融海啸时要来得严峻，且物价水准仍处于低档，企业融资成本偏高，人行未来再宽松的空间，相当值得期待，陆股在政策强力支撑下，现阶段仅是中期波段起涨点。

人行接连宽松 金融、地产业雨露均霑中国人行连续祭出降准降息，不仅有助降低社会融资成本，且消费者物价指数(ＣＰＩ)与制造者物价指数(ＰＰＩ)持续处于低档，预期人行仍有政策空间，进行降息降准支持实体经济发展举措，并同步上调金融机构存款利率浮动区间上限，由存款基准利率的1.3倍调整至1.5倍，金融业利率将更加自由化，金融业估值可望再提升；此举不但有效降低股市下档风险，亦有利股市多头再起。

中国人行连续实施降准降息，除了让金融受惠外，地产、保险产业也都雨露均霑。然而，今年第一季末时，中国却面临了另一个窘境，那就是全球各一线品牌的石油公司，因为受到油价大跌，加上在中国开挖页岩油气，受到地质风险影响，陆续与中国解约；其中，尤以近年承诺出资数十亿美元，协助中国探勘页岩油气的荷兰皇家壳牌石油(Royal Dutch Shell PLC)影响最大。

石油大厂纷撤资 中国能源业堪虑壳牌石油是石油业界最支持中国市场的业者，近年来却在中国市场上遭遇到许多困境，如中国石油集团要求其签署产量分成协议，由于中国石油集团是中国最大的油气生产商，这让壳牌石油不得不寻求出售中国润滑油品牌及业务市场，甚至放弃与中国石油股份合资建设澳大利亚液化天然气(ＬＮＧ)出口公司的计划。

上述类似的情形，也发生在其他投资中国市场的国际知名石油商，如英国石油(BPPLC)日前即退出南中国海的三个油气勘探区。 这些国际知名石油厂商的撤资，反映出能源需求优势渐失的中国所面临的挑战。毕竟中国有六成的石油需求依赖进口，随着中国国内经济与生产进入平原期，对原油的需求比例持续加大，包括工业和发电用的天然气进口量也跟着攀升。

能源市场掀并购风 增添投资动能日前壳牌石油并购英国天然气集团，并购金额高达470亿英镑，为一九九八年艾克森(Exxon)收购美孚(Mobil))公司以来，石油及天然气产业最大规模交易。事实上，近期能源市场并购风潮转趋活络，包括Repsol并购Talisman、哈利伯顿(Halliburton)并购贝克休斯(Baker Hughes)，以及壳牌石油并购英国天然气集团。天达资产管理认为，这波并购风潮仍方兴未艾，未来艾克森美孚(Exxon Mobil)有可能加入并购行列，并购金额可望再创新高。

天达资产管理强调，过去大型能源公司尝试借由内生增长(organic growth)未果，面对原油产量递减以及缺乏成功的开采案例，使得大型能源公司的原油储量难以持续；另一方面，由于外部增长(并购)是最明确且最经济的方式来达到成长目标，且当前市场环境正提供并购良机，因此预料近期壳牌公司并购英国天然气集团，将不会是这波油价下跌环境的最后一宗并购案。

能源产业并购效应，加上近期原油价格大幅拉回后持续反弹，让国际油价近期站上60美元关卡。天达资产管理表示，面对原油产量递减以及缺乏成功的开采案例，预料大型能源公司将持续透过并购方式，达到原油储量成长的目标，可望增添能源市场投资动能。以目前低油价环境而言，不仅压抑原油供给，同时也提振原油需求。天达资产管理指出，就供给面来看，低油价使美国原油生产活动减少，能源公司纷纷削减资本支出。去年十月以来，美国原油钻井数已减少五成，新油井缺乏开发，加上页岩油井首年产量的递减率高达七成，显示原油供给前景面临严重威胁。

反观需求面，据国际能源署资料预估，与去年同期相较，今年年底前全球原油需求每日可望增加110万桶左右；在需求、供给一增一减之间，原油市场将趋于供需平衡，能源市场持续复苏行情可期。

油价下滑未必带来经济复苏

日前叶门叛军与沙乌地阿拉伯联军达成初步停火协议，伊拉克、利比亚等产油国的供给量也在恢复，这对正要开始准备走升的油价，形成不小的下行压力。在一般普遍的认知里，多认为油价下滑可增加民众消费，降低货物成本，但事实上真的是如此吗？国际货币基金组织(ＩＭＦ)最近发表一篇工作报告，针对美国能源业的荣枯对美国经济的影响，内容提及低油价将带来消费经济的温和提振，但不一定会明显改变美国的总体贸易收支，以及转移支付的情况。由于许多政府会藉油价重挫的机会，采取对应措施充实财政收入，例如上调汽油消费税或减少燃料补贴；与此同时，油价下跌也加重了正在实施ＱＥ的欧洲和日本的通缩疑虑，消费者和企业可能变得更不愿贸然消费和投资，进而拖累经济增长。

以实例来看，中国从去年十一月以来，已经将燃油消费税上调了50％；日本则是因高税赋导致过去六个月汽油价格只跌了15％；印尼政府因取消燃料补贴措施，导致燃料价格自去年十一月起上涨超过30％。(文未完)

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