陆港观盘－2021年复苏之年 看好新兴亚洲市场

虽然全球疫情在第四季仍然反复，但新冠疫苗研发已取得突破性进展，并有望于2021年开始量产。2021年为复苏之年，市场憧憬2021年的经济复苏步伐有望加快。另外，拜登宣布胜选美国总统大选，美国大选及地缘政治风险减少。

市场避险需求下降，资金由黄金及国债等避险资产流出，转入风险资产。2020年第四季全球主要股市表现良好，不少市场取得10％～20％涨幅。前三季中美股市累计表现突出。然而，第四季资金不再集中于中美股市，转移流向表现较落后、或受疫情影响较严重的国家，例如巴西、印度、法国及义大利等国家。

对美股而言，拜登胜选亦象征川普的「美国优先」政策暂告一段落。事实上，川普任内透过大幅减税及下调利率的双重刺激，支持美股上涨。另一方面，非美股市表现欠佳，川普2018年首季的贸易保护政策向主要贸易伙伴，特别是中国，征收大额进口关税。

此外，川普外交政策极端，令不少地区地缘政治紧张。因此，资金涌入美股避险，令美国股市期内表现大幅优于新兴及欧洲股市，美元汇价于2018～2019年亦恢复涨势。

拜登当选后表示，将与盟友加强合作，包括未来对中政策。拜登至今提出的内阁人选，不少亦曾在欧巴马政府任职，预期将继承欧巴马的多边主义。虽然估计拜登暂时不会放宽对中政策，但预期亦不会恶化，全球政经地缘政治风险将大幅减低。资金预期2021年将回流新兴及欧洲市场，美股过去几年独大的现象或将暂时结束。

事实上，美汇自2020年下半年开始转弱。大选之后，美汇指数进一步下跌，跌至近90水准，反映资金由美元区流走。由于预期资金流向改变，2021年美股走势将只是平稳，涨幅或逊于其他非美股市。而传统经济为主的价值股，预期表现将优于科技股。

2020年下半年经济重启带来新兴市场景气复苏，也让全球制造业存货循环展开扩张；由于过去30年，存货循环扩张期平均为22个月，2021年新兴市场经济将受惠存货循环扩张而持续成长。其中，受惠于疫情控制较佳与全球制造业扩张，亚洲新兴市场将有8％高度经济成长，并将成为全球新兴市场主要经济成长贡献来源。

根据国际清算银行数据，美元兑一篮子货币每上涨1个百分点，新兴国家的经济增长前景就会下降0.3％。反之，美元弱势通常有利于新兴市场。此外，新兴市场一般较依赖外国资本流入，目前美国利率维持偏低水准，市场风险胃纳上升，有助吸引资本流向新兴市场。综合基本因素较佳及预期美元将维持弱势，2021年新兴市场的经济及股市看佳。

据国际货币组织预测，2021年中国经济增长有望达到8.2％，在主要经济体当中增速最快。中国经济稳健复苏，加上「内循环」支持人民币升值，吸引资金流入以人民币计价的资产。但随着中国经济回复增长，中国货币政策迈向正常化，宽松货币政策料会逐步退出，2021年进一步降准减息机会不大，市场流动性或会收紧，因此预期A股指数走势倾向慢牛。